核心提要: 长期高企的油价和行业景气，使得石油巨头们在2004～2007年期间盈利丰厚，全球因石油收益而产生的资本流动更趋活跃，亚太成为最具活力的投资地区之一。未来五年，中东和包括中国在内的亚太地区将是全球炼油和石化需求增长最快的地区，亚洲将成为世界最大的石化市场。 
　　据预计，2007～2010年全球基础化学品和塑料需求的年增长率将达3.8%～4.1%，中东和中国的石化产业将处于旺盛发展期，需求拉动的景气状况仍将维持。 
　　2007年，预计全球石化行业景气度继续在高位盘整，聚烯烃价格高位波动，成品油消费和大宗化工品市场需求维持高增长。同时，上下游一体化的能源化工公司，将进入历史上最好的盈利周期。 
　　另外，我国几个大油田的发现，将催生“油田经济带”的繁荣。随着中国油气资源的进一步发现，国内能源供给将有所改观，油田服务行业的公司将因此而获得超额订单使得经营受益，处于油田区域的公司将受益于油田建设。 
　　目前，全球石化工业已形成美、亚、欧三足鼎立的格局。截至2006年，世界炼油能力42.6亿吨/年，其中北美、亚太和西欧地区分别占24%、26%和18%；世界乙烯生产能力1.2亿吨/年，其中北美占世界总能力的30%，亚太和西欧地区分别占27%和21%。亚太地区的五大通用合成树脂、合成化纤和合成橡胶的产量已超过北美居世界第一位。 
　　中国仍是发展引擎，中国化学工业规模在2005年已达到1510亿美元，预计到2015年将再翻一番达3920亿美元，年增长率将超过10%。届时，中国将成为仅次于美国的世界第二大化学品制造国，占世界化学品市场的份额将从现在的8%上升到13%。而目前，中国也是仅次于美国之后的第二大化学品消费国，需求的强劲增长将带动本土企业做大做强。 
　　业内人士认为，2007年全球石化行业景气度继续在高位盘整，聚烯烃价格高位波动，成品油消费和大宗化工品市场需求维持高增长，上下游一体化的能源化工公司将进入历史上最好的盈利周期。 
　　今年原油价格高位震荡 
　　在世界石油供需基本平衡的情况下，地缘政治、突发事件及投资基金的炒作，推动了原油价格整体水平继续上升。 
　　2006年，布伦特原油年平均价为66.1美元/桶，比2005年大幅上升11.0美元/桶，涨幅20.0%。2007年，世界石油市场供需基本面将维持平衡，非欧佩克产量以及市场剩余产能的增加，将迫使欧佩克继续限制产量，以防油价进一步跌落。国际油价的金融属性进一步增强，世界安全隐患（如伊朗核问题）和任何突发事件都将给投机基金以可乘之机。 
　　另外，每次美国大选临近都会对石油市场产生影响。来自背景深厚的石油家族的布什政府，在2008年大选之前将极有可能采取一定措施压低油价，以减少民怨为其争取选票。投机基金将继续伺机炒作，全年布伦特原油平均价格预计将维持在55～65美元/桶的水平。 
　　未来油价将有所回落 
　　未来原油价格将从目前的高位回落，主要原因有以下几个方面： 
　　首先，在全球经济向好必然拉动石油需求迅速增长的同时，世界石油供应也将不断增长，石油供需基本面情况将有所改善。未来5年，亚洲石油需求快速增长将带动全球石油需求实现较快增长，而世界石油供应量的增长将略高于需求量的增长，且非欧佩克产量的增长仍将是满足世界石油需求增长的主要动力。 
　　其次，持续的高油价促进了新能源开发及替代能源发展。部分国家大力发展核能，汽车行业大力开发燃料电池以及氢燃料汽车。近几年，乙醇、生物柴油等生物燃料发展速度也较快。 
　　第三，世界石油剩余产能将增加，石油供应瓶颈将逐步得到解决。一方面，随着勘探开发与投资力度的加大，世界石油产能增长将明显高于石油需求的增长；另一方面，来自加拿大的油砂和委内瑞拉超重石油带的非传统石油资源比重也将逐渐上升。 
　　综合考虑，国际油价高位震荡的走势已不可改变，但随着石油供需平衡格局改善，世界供应能力的瓶颈问题逐步解决，替代能源的发展将促使世界原油价格从目前的高位有所下滑，未来布伦特油价可能将维持在50～60美元/桶的较高水平。 
　　国内成品油消费增长 
　　按国家统计局口径，2006年全国原油表观消费量32250万吨，同比增长8.3%；石油表观消费量34578万吨，同比增长7.4%。 
　　2006年，汽油车保有量占总保有量的比例进一步增加，由去年年底的76.4%上升至77.4%，支持汽油消费增速的回升。同时，2006年我国的柴油消费增长仍保持较快增速。由于油品涨价等因素，海洋捕捞用油同比下降1%左右，且非标油对柴油的替代继续增加，渔业用柴油跌幅较大。2006年新增发电机组容量10117万千瓦，电厂燃料以煤炭为主，发电用柴油量继续下滑。另外，航空运输持续快速增长，航煤保持接近10%增速。 
　　据预计，国际炼油毛利持续处于高位，2007～2008年这一状况仍将维持，而世界炼厂的开工率也继续保持在88％一线的高位，未来国际炼油仍然处于景气状态。 
　　目前，国内汽柴油价格与国际市场相比尚有较大差别，政府政策性定价使炼油毛利损失较大。2006年已经出台新的成品油定价机制但尚未实施，2007年在国际油价处于适当价位时，如果考虑适时与国际接轨，炼油毛利将会得到合理增长。 
　　聚烯烃供应偏紧仍将持续 
　　2006年，国内聚烯烃企业继续保持高开工率，聚乙烯为92％，聚丙烯为94％；产量1229.38万吨，同比增长19.8%；进口783.65万吨，首次出现大幅下降，同比减少5.4%；表观消费量2006.44万吨，同比增长8.6%。 
　　2007年，世界将新增聚烯烃产能619万吨/年，仍低于需求增长，因此世界聚烯烃供应紧张的局面仍将持续。世界经济的较快增长，使得2007年世界对聚烯烃的需求保持相对较高的增长，预计为5.3%，总体将达到10973万吨。 
　　预计虽然2007年东南亚市场聚烯烃价格仍将保持较高水平，但平均价格将低于2005年，与2006年基本持平。国内价格也将保持较高水平，但由于国际原油价格总体呈现下跌走势，使得国内聚烯烃产品价格也将呈现下跌，价格跌幅预计在5%左右。 
　　上下游产业景气度分化明显 
　　2007年一季度，由于需求旺盛和油价等种种原因造成的供给短缺，导致大部分化工产品价格出现上涨。一季度石油化工行业在成本降低、需求强劲的情况下，增长非常快，预计二季度这种增长格局不会发生太大变化。在国际原油价格下跌的同时，国内经济增长仍保持较高态势，投资需求和消费需求仍增长较快，因此，一季度石油化工行业的整个中下游增长比较明显，而上游行业受到油价下跌的影响出现负增长。 
　　目前，石化行业的上下游产业景气度分化明显。如原油价格上涨、天然气和石油开采行业景气度提升，但炼油行业毛利率将受损。随着乙烯裂解装置产能的扩张，基础石化产品景气度在不断下降。与此相对应的是，随着需求的不断趋旺，一些下游化工产品景气度不断上升。 
　　从具体数据来看，今年前两个月石油天然气开采业销售收入微增..5％，利润总额下降18.9％；原油加工行业销售收入同比增长17.2％，利润总额达到138亿元，而去年同期还是亏损45亿元。同时，化学原料及制品业表现非常突出，销售收入同比增长31.5％，利润总额同比增长80.1％。橡胶制造行业销售收入同比增长28.1％，利润总额同比增长39.1％；塑料行业销售收入同比增长17.1％，利润总额同比增长23.0％。 
　　技术进步助推行业景气 
　　伴随着行业的逐步成熟和持续的景气状态，行业内生的技术进步（详见相关链接）也取得了较好的进展。在细分领域，勘探技术、炼油技术及化工专利技术均取得了长足的进步，表现的特征是产品的物耗能耗指标大幅降低，劳动生产率明显提高。而在勘探开发领域，则表现出测井识别准确率明显提高，一定意义上也可以解释中国在油气勘探领域频传喜报的原因。 
　　在炼油方面，技术进步成效明显。据中国石化炼油事业部统计，2006年炼油板块累计节约新水3000万吨，减排污水2283万吨，节水量相当于15个昆明湖的水量。今年2月份，吨原油耗新水0.71吨，吨油排污0.39吨。在去年吨原油耗新水0.8吨、吨油排污0.47吨的基础上，又分别下降了11％和17％。 
　　而中国石化炼油企业2004年吨原油耗新水1.54吨，2005年是1.02吨，2006年是0.8吨，今年的目标是达到0.7吨。 
　　在勘探方面，技术进步使中国石油测井识别准确率达93.06％。 
　　据报道，中国石油集团测井有限公司首季已完成各类测井399口，识别油气层717层2711.6米，识别准确率达93.06％，比年度目标提高..56％。 
　　中国石油测井有限公司提出今年的油气层识别准确率，要在去年基础上增加一个百分点以上，也就是达到91.5％以上。这意味着在与去年工作量相同的情况下，将多发现油气层300多层。 
　　中国石油测井有限公司长庆事业部按区块、层位计算储层参数，把解释符合率指标落实到岗位、单井，发现了塔1井、罗1井、苏42井等10多口井不同层位新的油气显示。青海事业部在求取储层参数的基础上，充分利用各油气田和探区的试油资料对解释标准和图版不断完善，使解释质量不断提高，涩北气田识别准确率提高到95％以上。 
　　相关链接: 技术进步的内涵 
　　在技术进步被引入生产函数之前，人们认为企业的生产能力只与两个因素有关，那就是资本存量和劳动力。在这种假设条件下，一国的资本存量和消费水平等经济主要参数会收敛到均衡值，也就是说经济增长不可能具有长久的持续性。然而，在现实经济中，不论是发展中国家还是发达经济体，其经济总是在持续增长。为了解释这种现象，人们在生产函数中引入了技术进步，而技术进步成为解释经济长期增长的惟一因素。 
　　传统意义上，使用TFP(全要素生产率)来描述包括技术进步在内的生产效率的提高，但TFP本质上是用“索洛残差”来解释资本和劳力以外的因素导致的生产效率的提高，直接表现为增加值的提高。但内嵌增长理论描述的技术进步，包括了物化劳动和活劳动两者所体现的生产效率的提高。因此，可以直接用劳动生产率来描述技术进步，劳动生产率就是人均产出增加值。人均产出增长可以分解为两个来源：一个是资本深化，一个是全要素生产率，他们都是技术进步所带来的产出效率。 
　　在行业层面的技术进步，可以用该行业的人均产出增加值来描述，也可以用案例来描述随着资本投入增加、人员素养提高所带来的技术进步。 
　　相关报道: 汽油供求主导三季度原油价 
　　招商证券 裘孝锋 
　　国际原油价格在1月份跌破50美元/桶以后，又一路大幅走高，英国布伦特原油一度突破70美元/桶大关。原油价格上涨的主要原因有：地缘政治因素，如伊朗跟美国的敌对、尼日利亚的冲突；基金的炒作，自2月份以来，非商业性净多头持仓量又达到了新的高峰；OPEC的减产。 
　　然而，原油价格的上涨最主要的原因还是炼厂的非预期停工。从历史来看，3～5月炼厂因为安排检修、应付夏季用油高峰等原因，开工率较低，成品油的供给变得更为紧张。 
　　随着夏季用油高峰的到来，汽油的供求成了引领三季度原油价格的主导因素。汽油价格对原油价格的影响是通过如下的途径：汽油价格上涨；炼厂为了获取更高的炼油毛利，就会购买轻的原油，从而带动轻质原油价格上涨；轻质原油价格上涨以后，与重质原油的价差拉到一定程度后，具有复杂加工能力的炼厂加工重质原油的获利空间增大，从而又带动重质原油上涨。根据分析，汽油价格要对原油价格产生较大的影响的前提是，原油供给也存在一定的紧张，并且轻质原油比较短缺。 
　　国内外炼油业“两重天” 
　　国际原油和炼油毛利均处于高位，而国内成品油价格自1月份下调以来再没有调整过，国内外成品油的价差出现了大幅扩大。 
　　年初以来，整个国际炼油毛利又开始了大幅的回升，在5月份创出了23.5美元/桶的历史新高，主要原因有：首先，老炼厂的故障不断。尤其是美国，从1970年起就没有新建炼厂，更多的是在现有装置基础上扩能，设施比较老化。 
　　其次，新建炼厂上不来。目前，新建炼厂成本大幅上升，并且关键设备和劳工均存在短缺。此外，在发达国家新建炼厂的投资决策中，环境保护成本会纳入进去，这样短期来看虽然相当有利，但是长期投资的吸引力相对有限。因此，业内对国际炼油景气周期相当乐观，预计能延长到2009年。 
　　今年一季度，国际原油价格走低，直接促发了中国石化炼油毛利的大幅回升，但随着4月份以来国际原油价格的逐步走高，国内的炼油毛利又回到了很低的水平。 
　　成品油表观消费增速放缓 
　　2007年前4个月，国内汽、柴油的表观消费量增速明显放缓，汽油共消费1776万吨，同比仅增长1.8%，柴油共消费3947万吨，同比增长4.7%。从相关数据来看，汽油表观消费量的同比增速较低，一个重要的原因是出口较多。前4个月，我国共出口汽油225万吨，占表观消费量的比例达到了12％以上。虽然国内炼油一季度恢复了盈利，但是考虑到国际上20多个美元的炼油毛利，加大出口的力度对炼油厂商是个有利的选择。此外，由于2006年汽柴油消费增速较快导致基数较高，所以今年的增速放缓也是正常的走势。 
　　一季度，炼油行业进入盈利状态，使得部分中小炼厂重新开工，成为成品油供给方。再加上一季度是成品油消费的淡季，成品油的批发价跟出厂价的价差有所缩小。随着炼厂重新进入亏损，以及消费旺季的到来，批发出厂价价差出现了回升。 
　　油价压缩石化企业盈利空间 
　　原油价格的上涨推动了石脑油价格的上涨，而国内、国际的HDPE价格没有明显的变化，分别在12200元/吨和1300美元/吨附近波动。石化企业的盈利会有所压缩，但从绝对水平来看，仍然处于较高的水平。 
　　从整个石化行业的周期来看，由于中东的产能投放在2007～2010年占到整个世界投放产能的50％以上，而中东尤其是伊朗的产能投放延期，使得新增的产能没有预期上的那么快，整个石化周期会延长到2008年下半年。业内预计，虽然期间会有波动，但是总的盈利水平仍将维持在高位。