正如国际货币基金组织(IMF)最新一份《世界经济展望》(World Economic Outlook)所言：“世界经济已经进入新的不稳定地带。”也许最引入瞩目的地方可能是一些矛盾现象：一边是大宗商品价格飙升，一边是信贷市场崩溃；一边是新兴经济体高速增长，一边是美国开始步入经济衰退。那么，我们处在什么境况？我们何以至此？我们该怎么做？

　　《世界经济展望》对第一个问题的回答是：在去年第四季度至今年第四季度之间，美国经济可能下降0.7%。与今年1月份《世界经济展望》所预计的增长0.9%相比，这是一个巨大的转变。此外，预计美国经济在未来四个季度的增幅将只有1.6%。与此同时，预计欧元区去年第四季度至今年第四季度之间的经济增长率将减至仅0.9%。

　　在最重要的高收入国家跌跌撞撞之际，新兴经济体的增速却将只会略有下降：亚洲新兴经济体今年的增长率为7.5%，其中中国为9.3%，印度为7.9%；非洲经济今年预计将增长6.3%；西半球新兴经济体的经济增幅为4.4%。

　　总体而言，预计全球经济增速将显著下降，从去年的4.9%降至今年的3.7%（按购买力平价汇率计算）。以市场汇率计算的降幅更大：将从2007年的3.7%降至2.6%。即便如此，全球经济增速仍将远远高于2001年和2002年的水平。

　　因此，目前的情况应该是“大地震，但伤亡不大”。然而，这一预测伴随着两个重大事件：金融危机和大宗商品价格冲击。《世界经济展望》对金融危机的描述是：“大萧条(Great Depression)以来最严重的金融休克”。至于大宗商品价格冲击，既可能是通胀风暴“风起云涌”的结果，也可能是经济增长达到极限的结果（或者，更可信的是，两者兼而有之）。

　　毫不奇怪，《世界经济展望》的结论是，总体风险偏向下行方向。可以列举的下行风险很多：不断恶化的金融环境；通胀风险；石油市场进一步遭受负面冲击；全球收支“失衡”的无序释放，尤其是如果投资者认为美联储(Fed)已经放弃了保持美元购买力的职责的话。

　　导致我们落入这一境地的至少有5个原因：新兴经济体加速增长，尤其是中国；大型新兴经济体的储蓄大大高于投资，尤其是中国和石油输出国；高收入国家长期的低通胀和相对稳定的经济活动；金融自由化与创新；以及宽松的货币政策。

　　过去5年来，新兴经济体已经成为世界经济增长的发动机：中国占四分之一；巴西、印度和俄罗斯约占另外四分之一；所有新兴经济体和发展中国家的经济增量占全球经济增量的三分之二（按购买力平价汇率计算）。此外，《世界经济展望》指出，“自2002年以来，全球石油产品和金属消费增量的90%以上、全球粮食消费增量的80%以上”来自这些经济体。（其余的粮食消费增量主要来自浪费极其严重的生物燃料工程。）

　　新兴经济体还是巨大的资本出口国。去年，中国的经常账户盈余占国内生产总值(GDP)的比例高达11.1%。石油价格上涨也导致收入向高储蓄国家转移。IMF预计，新兴经济体和发展中国家的经常账户盈余总额今年将达到7290亿美元。

　　他们的过剩储蓄大多被高收入国家吸收，因为高收入国家自由化的金融体系，善于以所需的规模将信贷引向有意借贷的人：家庭。

　　美国一直是这些国家中最重要的一个。为了使国内经济产出基本保持在潜力水平上下，美联储接纳了这些资本流入。不过，在一个金融自由化和金融创新的环境中，由此而来的各种过度，导致了我们今天看到的混乱。

　　最后，我们应该怎么办？《世界经济展望》支持美联储的货币政策行动，并建议欧洲央行(ECB)放松货币政策；它建议某些国家酌情实施财政激励。它还提议一些新兴经济体允许货币进一步升值，并提高利率，尤其是中国。

　　不过，从这份分析中，我看到了4个更长期的政策问题：

　　首先，全球收支模式能否平稳调整，而不至于在几年后激发新一轮金融危机（可能是在新兴经济体）。这些新兴经济体的金融状况现在是否足够强劲，能够安全地承受经常账户赤字？

　　第二个问题是，在严重的大宗商品价格冲击依然存在的情况下，如何实施货币政策。通胀鹰派人士认为，其它所有商品的价格涨幅都应该压下来。其结果将是一个较长的低增长期。与此同时，大宗商品价格上涨持续的时间越长，反对这一论调的难度就越大。

　　第三，对于一个如此严重失灵的金融体系，我们该如何处理。监管层面应该进行何等根本性的改革？是否真的存在某种做法，能够使得金融体系不易诱发危机，同时还保持创新性和灵活性？

　　最后，也是最根本的一个问题：高收入国家能否保持某种政治共识，支持一个自由化和全球一体化的经济？在我们的公民遭受金融混乱、房产价格下跌、经济衰退和基本大宗商品价格飙升的时候，我们如何说服他们相信，新兴经济体的崛起是我们这个时代最光明的亮点，对此他们应当欢迎，而不是心怀不满甚至抵制？

　　今年是一个转折点。需要由我们让它转向正确的方向。这并非易事。

　　译者/吴亚锋