编者按：油价暴涨-道指暴跌-A股暴跌，在过去的这一周中，在各种利空因素中，这条价格传导渠道依然可以清晰地呈现在人们面前。从左图可以看出从2007年7月后道指与上证综指两者在涨跌间的相关关系。

　　在一场石油暴涨、美元贬值的国际操纵大戏中，前期屡次扮演护盘棋子的“双石股”是否还能有发挥作用的空间？本周跌破前期“政策底”A股市场将如何度过血雨腥风？值得一提的是，在“观点交锋”中，民族证券研发中心副总经理徐一钉与私募人士刘振涛对于热钱流入之于A股影响的判断针锋相对。6月6日，在央行上调存款准备金率的前日，银监会暂停开办外汇保证金交易有关问题的通知，已凸显政策上对热钱加速流入的警惕——无疑，这又是一场博弈的开始。

　　深度分析

　　危机的边缘

　　-《红周刊》特约作者 李潼军

　　世界因为原油而脆弱

　　“这个世界一定在某个环节出了问题！”2008年6月6日，纽约商业交易所轻质原油8月合约收盘价较上一日劲升了10.75美元/桶，这是有原油交易记录以来单日涨幅最大的一天，成交量也较平时增长了近一倍以上，同时也创下139.21美元/桶的新高。具有讽刺意味的是，就在之前的一到两周时间里，美国国会和CFTC(美国商品期货交易委员会)正在着手调查和召开听证会，就原油期货市场是否存在过度操纵问题进行质证，而这边厢的市场价格却在节节攀升，调查引发的回落却正好是重新买入的绝佳机会。油价在半年不到的时间内就上涨了近40美元/桶，这不得不促使人去思考对世界意味着什么？我们该如何办？10年前，原油每桶价格才10美元，而如今，一天就可以涨上10美元，这个世界因为原油已变得越来越脆弱。

　　美国发生了次贷危机、美国财政和贸易双赤字、美元持续贬值这些现象大家都看到了，但大部分美国人的生活质量有明显下降吗？没有。这些事情发生在诸如越南这样的小国就是一个大问题，而在美国却歌照唱舞照跳。为何美国政治军事经济实力在全球一股独大？“海湾战争”说到底是石油战争，萨达姆的死去也意味着美国对地下原油掌控力的强化；同时手握美元的发行权，眼瞅着别国美元储备贬值。尽管美国官员在公开场合反复强调强势美元符合美国利益，但人们并没有看到他们在减少赤字或贸易逆差上的努力，而正是这两个指标与美元的汇率关系最为紧密！

　　石油真的如此紧张，以至于以色列声称要袭击伊朗的核设施就能一天暴涨10美元/桶？且不去考虑以色列是否会在不跟美国政府“打招呼”前就擅做决定，单说原油的供应并未见实质性减少，即便加上中国的需求，也不至于涨得如此之快！原油暴涨的原因无他，仍是美元的疯狂贬值所致，且暂时还看不到尽头。国际金融界基本看穿了美国人的把戏，知道原油是当今世界最重要的储备品，黄金自从与美元脱钩后，已失去了头号保值品的桂冠而仅存象征意义。美国国会要查投机资金暴炒原油，其实是找错了清查对象，资本总是向着利润最高的领域流动，这是无法阻挡的，而这些投机资金的构成，很大部分正是从能量领域流出来的，这场政治秀被油价6日的狂涨击得粉碎并不意外。可以这样理解，美元贬值继续，原油将继续上涨，而若“双赤字”未见实质性改善，美元贬值仍将不可避免。

　　谁能拯救美元？人们自然把目光投向已获得美国民主党提名的总统候选人奥巴马。当然，一个新总统上台不可能一下子就改变前任所有的政策，美元走弱短期内仍将继续，但如果奥巴马当选，至少人们会对此有所期待。金融市场不就是靠着种种预期而生存的么？2008年11月，是一个值得关注的时间之窗。

　　政策引导至关重要

　　面对原油价格飞涨，按中国现有的政策轨迹，只能向相关企业支付更多的财政补贴来保持价格平稳，但问题是，如果原油继续上涨，补贴到什么程度才是尽头？

　　放眼全球，因为物价上涨导致的政局动荡时有见诸报端，但这种现象并未在发达国家出现，为何？除了他们国民富裕短时影响较小之外，利用市场的力量化解和对冲价格上涨仍不失一条解决路径。国际资本体系就像一张水床，人们必须调整好自己的身体姿态来适应它，进退有据，有得有失，并努力将需要的商品价格维持在一个可以接受的范围之内。中国已没有回头路可走，与其让财政来承担巨大的补贴压力，不如把压力部分释放到市场上，加快油企市场化改革。

　　下一个目标

　　粮食和水是维系我们生命最重要的物质。原油价格的暴涨会带来粮食价格的上涨已经不是什么秘密而是现实。我国的大米、小麦、玉米相对供应充足，但油脂类(豆油、棕榈油等)食品供应缺口大，须依赖进口解决。如果国家严控汽柴油价格并且供应充足的话，种植和运输成本短时间还涨不上来，但压力会很大，一旦局部地区出现短缺，这种声音在资本市场上会被迅速放大。

　　从近10年的全球与美国谷物库存/消费图来分析，谷物市场经历了21世纪初短短五年的充沛供应后，逐渐开始被需求所引导，当库存消费比开始低于0.15时，会导致价格的快速上涨，我们在1996年已经看见过类似情形出现，只不过那时的原油价格不高，不如现在这样对价格具有“想象”空间。仔细分析这两张图可以发现，虽然08/09年度的全球谷物库存/消费比预测值已开始提高，但美国的数据却在持续下降，偏偏美国是一个农产品(20.40,-0.62,-2.95%,吧)出口大国，如果因为物价上涨导致出口量减少，仍会对全球谷物市场价格造成重大影响。

　　鉴于以上分析，笔者认为对国内农业股的关注仍会是下一阶段的热点之一，而对于个人来讲，如何面对日常生活成本的上涨而造成的短时困境也需要努力化解。 证券市场红周刊