目前，美国、中国的实际利率都为负，日本实际利率为正，但长期的低利率政策使日本成为国际金融市场流动性的重要来源。尽管欧元区仍然保持正利率，但美国货币政策给欧元区经济造成的负面影响同样不可小视。

　　只要主要经济体之间无法协调货币政策，控制货币发行，全球性通货膨胀几乎在所难免

　　当前，国际市场上以农产品、能源产品为代表的大宗商品价格急剧上涨，一些国家甚至出现了粮食危机，能源危机的硝烟开始弥漫。世界经济已经偏离了高增长、低通胀的轨道，面临着前所未有的全面通胀风险。

　　硬币的两面：谁制造了全球通胀？

　　实际上从2001年以来，由于主要经济体为刺激经济增长普遍实行了宽松的货币政策，国际市场主要大宗商品价格都迎来了上涨周期。2001年美国进入降息周期，到2004年5月美国联邦基金利率从5.50％逐渐下降至1.00％；欧元区利率则在2001－2005年11月从4.75％下降到2％；而日本也把零利率（0.10％）从2001年9月保持到了2006年6月。同时，主要经济体GDP均实现了从恢复性增长到较快增长。这期间，CRB指数上涨3倍多，其中石油价格上涨8倍。2007年以来，由于美国为应对次贷危机而继续采取宽松货币政策，连续大幅度降息（从2007年8月开始，联邦基金利率从5.25％陆续下调至2008年4月份的2％)，并为市场注入流动性，美元急剧贬值。次贷危机爆发以来，国际市场大部分农产品价格已经上涨1倍多，油价也已经上涨近1倍。由于美联储仍然有降息的空间，预计大宗商品价格将保持上涨趋势。

　　大宗商品价格的上涨反过来增加了主要进口国的成本，恶化了国际收支状况，推动了CPI、PPI等指标上行。所以，目前的全球通胀既有货币发行过度的因素，也有成本推动的因素，印钞机现象和输入型通货膨胀并行。

　　美联储只是对美国国内通货膨胀负责，而不需要对其他国家的通胀负责。由于大量美元被各国用于外汇储备并作为国际贸易主要结算手段，美国的货币供应大量存在于美国之外，所以我们看到尽管美国继续执行宽松货币政策，美国国内CPI增长并不高，美国实际上把通货膨胀转移给了国际市场，特别是其主要的贸易伙伴。

　　但美联储降息压缩了中国抑制通胀的空间，中国国内通胀形势依然不容乐观。目前，美国、中国的实际利率都为负，日本实际利率为正，但长期的低利率政策使日本成为国际金融市场流动性的重要来源。尽管欧元区仍然保持正利率，但美国货币政策给欧元区经济造成的负面影响同样不可小视。只要主要经济体之间无法协调货币政策，控制货币发行，全球性通货膨胀几乎在所难免。粮食、能源等大宗商品价格的暴涨成为“通货”的膨胀的重要结果。这是硬币的一面。

　　硬币的另一面是主要大宗商品的供给和需求出现问题。以粮食产品为例，近年来，一些重要的粮食出口国粮食减产，世界性的粮食库存减少，而新兴市场经济国家中产阶级生活方式和饮食结构的变化则导致粮食需求大幅提高，发达国家用粮食生产生物燃料的行为则进一步激化了供需矛盾。能源产品也是如此。由于剩余产能不足，石油生产面临峰值考验，而石油消费则继续增加，供需矛盾短期内难以改观。需求强劲和生产的不稳定造成价格暴涨，可以说，天灾加人祸造成了目前的通货膨胀局面。

　　通货膨胀的治理：无法避免，就得学会应对

　　不同学派对于通胀的治理有不同的药方，最重要的不外乎3点：一是中央银行通过货币政策（如提高利率）控制货币发行；二是通过财政政策减少总需求；三是工资和价格管制。政策实践中不会单一地采取某一政策，而往往是以“组合拳”的形式出现。至于效果如何，则取决于经济管理当局政策执行的艺术性了。

　　就我个人观点而言，通货膨胀的治理也要从硬币的两面入手。首先要控制货币发行数量。但说起来容易，做起来很难。经济管理当局实际上比较偏爱通货膨胀。用增加货币数量的方式增加政府开支、刺激经济是政府最常用、最喜欢用也最能立竿见影的办法。用弗里德曼的话说，“用增加货币量的方法资助政府开支，通常对于总统和国会议员，从政治上说，这是最富有吸引力的办法。他们能借此增加政府开支，并给他们的支持者和选民们一些甜头，而且他们无需为了这笔开支而征收新的赋税，也无需为此向公众借款”。但通货膨胀使得财富重新分配并且显然有利于债务人不利于债权人，使得价格机制紊乱，失去配置资源的功能。对通货膨胀形势估计不足或拖延控制通胀的时机，都将使得通胀继续积累，后果更为严重。不过，政府控制通胀的政策在初期也有很大的负作用，比如可能造成失业率上升、经济下滑等等。但不控制显然要比控制的风险更大。

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