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卧龙电气：铁路变压器支撑成长
http://www.gkong.com 2009-02-12 10:11 来源：卧龙电气
铁路变压器和UPS支撑未来成
驱动因素、关键假设及主要预测：铁路大发展和电网投资给公司变压器产品带来机会，预计公司变压器业务08－10年收入分别为2.41、3.25和4.02亿元，年复合增长率达到40％。国内基站电源进入更新期，3G项目的上马进一步刺激对UPS电源的需求，预计08－10年公司UPS电源业务收入分别为3.97、5.56和7.23亿元，年复合增长率达到39.76％。在铁路变压器和UPS电源增长带动下，预计公司09和10年的收入分别增长13.83％和22.13％，净利润分别增长18.61％和30.64％。
我们与市场不同的观点：市场普遍认为公司仅仅是一家主业不太清晰的电机制造商。我们认为经过多年发展，公司业务雏形和未来战略日渐清晰：通过现有业务拓展，产业链升级，整合行业内相关企业，积极参与国内重点电气装备的研制和生产，逐渐成长为国内乃至全球电气设备领域龙头企业；考虑到公司管理层较强的能力，依托公司良好的管理激励机制，公司的发展前景广阔。
公司估值与投资建议：根据电气设备行业平均估值水平和公司成长性，公司合理价格为12.4~14.6元，相当于09年23～27倍市盈率；运用DCF绝对估值方法，公司的价值区间在14.8～18.2元。
股价表现的催化剂：并购是公司成长的驱动力之一，公司宣布新的并购计划；公司一季度或半年度业绩可能超出市场预期，定期报告的公布将刺激公司股价；公司在铁路或电信领域取得大额订单。
驱动因素、关键假设及主要预测：铁路大发展和电网投资给公司变压器产品带来机会，预计公司变压器业务08－10年收入分别为2.41、3.25和4.02亿元，年复合增长率达到40％。国内基站电源进入更新期，3G项目的上马进一步刺激对UPS电源的需求，预计08－10年公司UPS电源业务收入分别为3.97、5.56和7.23亿元，年复合增长率达到39.76％。在铁路变压器和UPS电源增长带动下，预计公司09和10年的收入分别增长13.83％和22.13％，净利润分别增长18.61％和30.64％。
我们与市场不同的观点：市场普遍认为公司仅仅是一家主业不太清晰的电机制造商。我们认为经过多年发展，公司业务雏形和未来战略日渐清晰：通过现有业务拓展，产业链升级，整合行业内相关企业，积极参与国内重点电气装备的研制和生产，逐渐成长为国内乃至全球电气设备领域龙头企业；考虑到公司管理层较强的能力，依托公司良好的管理激励机制，公司的发展前景广阔。
公司估值与投资建议：根据电气设备行业平均估值水平和公司成长性，公司合理价格为12.4~14.6元，相当于09年23～27倍市盈率；运用DCF绝对估值方法，公司的价值区间在14.8～18.2元。
股价表现的催化剂：并购是公司成长的驱动力之一，公司宣布新的并购计划；公司一季度或半年度业绩可能超出市场预期，定期报告的公布将刺激公司股价；公司在铁路或电信领域取得大额订单。
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