2008年中国经济增长的转折性变化，是内外因素共同作用的结果。由于中国经济增长潜力巨大，因此只要政策调整适度，经济增长就不会发生深度下调

   2008年是中国经济运行由升转降的一年。这种变化既由于美国经济和世界经济变化的影响，也由于结构调整和发展方式转变的影响，还因为数年来宏观调控政策效果的综合体现。可以认为，2008年中国经济增长的转折性变化，是内外因素共同作用的结果。由于中国经济增长潜力巨大，因此只要政策调整适度，经济增长就不会发生深度下调。在此基础上如果能够把握时机，积极推动结构调整和发展方式转变，深化改革，完善社会主义市场经济的体制机制，2009年中国经济就将走上更为稳健的发展轨道。

　　2008年经济形势的基本特点

　　经济持续升温的态势已经扭转，开始步入下行通道

　　2008年宏观调控政策的累积成效开始明显显现，再加上外部经济环境的改变，出口和投资增幅开始趋降或趋稳，受需求约束，经济增长率开始高位回调。第一季度GDP增长率为10.6%，上半年为10.4%，前三个季度为9.9%，10月份工业增加值增长率(可比价格)仅为8.2%。经济持续升温的态势已经扭转，开始进入较快下行通道。

　　价格涨幅持续攀高转为涨幅持续降低

　　居民消费价格总水平(CPI)自5月份开始同比涨幅持续回落，从4月份的8.5%回落到11月份的2.4%；工业品出厂价格指数(PPI)自9月份同比涨幅也开始回落，其中9月份为9.1%，较8月份回落1个百分点；10月份为6.6%，较9月份回落2.5个百分点；11月份为2.0%，较10月份回落4.6个百分点，涨幅创近31个月新低。

　　美国金融问题发展引发世界经济走弱的可能性加大

　　2008年，美国次贷危机引起的金融问题持续发展，对国际金融体系的稳定、对美国实体经济和世界经济的不利影响逐渐显露。继“两房”事件之后，美国五大投资银行或申请破产，或改行。这些情况表明美国次级抵押贷款引发的金融问题还在发展中，其对美国经济及世界经济的影响也还在发展中。金融创新曾经发挥了扩大需求，特别是扩大房地产需求的作用；金融衍生产品曾经提供了很大的虚拟投资空间，发挥了分散风险，扩大流动性的作用，而房地产市场的由盛转衰，引发了次级抵押贷款危机，进而紧缩了房地产需求，导致了银行大量资产损失和贷款能力减弱，金融系统风险通过复杂的金融衍生产品广泛扩散，导致了普遍的信任危机，以及以躲避风险为主的金融活动，进而导致流动性大幅度减少，对消费投资活动形成越来越严重的紧缩。综合来看，金融创新引起的房地产繁荣，目前正在沿着逆向传导集中引爆风险，紧缩流动性，紧缩虚拟经济和实体经济。它既对美国经济繁荣发挥过重要推动作用，也对美国经济走向萧条产生了强大的推动作用。近期各国政府、中央银行纷纷采取措施，向金融体系注入资金，增加流动性，增强信心；向实体经济注入资金，扩大消费与投资，但大量增加财政支出，也会引起财政赤字进一步扩大，这些措施的出台有可能引起世界经济格局的深刻调整。

　　2009年经济形势展望

　　2009年的经济走势很大程度取决于政策的调整情况。从三大需求分析，应该注意以下问题。

　　消费需求和消费结构升级潜伏减慢的可能

　　受股市走弱影响，居民财产性收入增速减缓；随着企业困难增加和劳动工资成本的提高，就业增长预计也将受到一定影响，并进而影响居民收入增长。经济趋冷的苗头，可能会从多方面影响到居民的消费信心，改变居民的消费预期。考虑到目前买房需求的变化，油价提高和用车条件的变化对家庭买车需求的影响等，应该注意未来消费需求增长放缓、消费结构升级步伐放缓的问题。这个问题一旦发生，其影响链条很长，会从终端需求逐步向上游产业传递，可能导致经济增长出现较长时间的调整。

　　房地产投资和企业投资潜伏减慢的可能

　　2008年，全国城市房屋销售价格指数同比和环比涨幅均呈现持续回落态势，深圳等部分特大城市房价出现了明显下降。这一变化引起了普遍的看跌预期，导致住房销售量减少。从当前房地产市场供求关系变化看，预计这一态势会进一步发展。城市房价过快上涨带来了一系列严重问题，必须加以控制，但也要注意大涨之后出现大落的可能。如果仅仅由市场进行调节，预计未来住房市场将继续低迷，加上贷款紧缩等因素影响，估计会有越来越多的房地产企业因现金流断裂而陷入困境，房地产业有可能进入周期性调整。由于房地产建设周期比较长，一般在5年左右，因此调整一旦开始，预计会持续较长时间。这一情况必然会影响到房地产投资增长。

　　受生产资料价格上涨，劳动力工资成本提高，融资困难和融资成本提高，节能和控制污染排放方面的费用增加等因素影响，企业生产成本增加较为明显。另一方面，随着总需求增幅放缓，市场竞争变得越来越激烈，企业提高产品销售价格转移成本上升压力的空间有限。2008年，家电产品、轿车产品等酝酿的提价活动最后都没有实现，相反，在激烈的市场竞争中，价格水平还有所下降。综合这两方面情况，企业的经营困难比较突出。1～8月份规模以上工业企业实现利润同比增长19.4%，增幅较上年同期降低了近10个百分点。企业利润减少，经营困难加大，可能会影响到企业的投资能力，进而影响到企业投资的增长。

　　近年来的投资调控，重点控制政府主导的行政性投资，投资增长更多地依靠市场引导的投资。房地产和企业投资是市场引导投资的主体，其中房地产投资占全社会固定资产投资的五分之一强，企业投资占全部投资的比重也较大。这些投资增幅下降，预计对全部投资增长将产生明显影响，因此，2009年投资增长有可能明显下降。

　　外贸出口增长速度可能继续降低

　　受金融问题的影响，美国实体经济在2009年可能显现走弱态势，就业与收入增长的问题将进一步发展，美国市场需求将进一步疲弱。受美国金融问题和经济问题的影响，预计欧盟和日本经济也会呈现走弱态势，而且可能先于美国。受此影响，国际市场需求也将进一步减弱。受财政赤字扩大的影响，美元可能继续走弱。这些都会对我国出口形成不利影响。经过2008年各类因素变化的洗礼，我国出口企业开始调整升级，并取得一定效果，但出口企业面对的困难仍然很多，如果国际市场需求进一步收缩，人民币继续升值，预计对出口仍将形成较大制约。综合这些情况，预计2009年出口增长速度将进一步减慢。特别在美国经济出现较大问题并带动世界经济进入衰退过程时，预计出口增长下降的幅度将比较大。

　　综合对三项需求变化的分析，如果放任自流，由市场自发调节经济发展态势，则2009年我国经济可能表现为继续下调的趋势；若外部经济环境发生大的变化，与国内诸因素组合，则可能导致经济增长出现较大幅度回调。

　　关于稳定经济增长的政策思考

　　2007年以来对总需求采取更为强力的控制措施，特别对银行信贷采取额度管理的行政性措施，对部分产品价格采取行政管制措施等，主要不是由于资源环境方面问题加剧，而是居民消费价格涨幅明显提高。而这些控制信贷进而控制各类需求，控制价格进而影响供给的诸项措施，是导致经济增长回调的重要原因。因此，当前政策调整的主要出发点，集中在保增长和控制价格上涨方面寻找一个平衡点。

　　稳定经济增长、控制价格涨幅的重点是保持总需求适度增长

　　首先要注意使需求增长与供给潜力大体协调，这也是经济增长理论中讨论的潜在经济增长率问题。只有在需求增长与供给潜力大体相当时，才可能在经济资源可承受的范围内实现尽可能快的增长，才可能争取较高增长和较低价格涨幅的局面。

　　随着经济持续快速发展，我国的供给潜力是不断增强的。综合考虑，我国目前的供给潜力可以支持10%～11%的经济增长率，也可以判断我国目前阶段的潜在经济增长率为10%～11%。因此，宜围绕10%～11%的经济增长率目标调节各项需求的增长。

　　当前的主要问题是内需、外需增幅都可能进一步回落，并影响经济增长速度进一步减慢。从供求总量关系格局的发展看，未来的主要威胁不是价格上涨，而是经济增速放慢。为此，在稳定经济增长和控制价格上涨方面应作出相应政策调整。要点是：稳定经济增长的重点是扩大内需，特别是消费需求；控制价格涨幅的重点是增强企业对成本增大因素的消化能力。

　　稳定经济增长的政策思路

　　当前稳定经济增长的重点是稳定需求增长，为此，既要继续巩固近年来宏观调控政策抑制需求过热的累积成效，注意保持政策的连续性和稳定性；也要进行必要的针对性调整，防止需求增长转入持续下调状态。

　　第一，促进投资增长。如果期望经济增长率略高于10%，则当前的投资增幅应保持稳定，不宜继续降低。为此，一方面应继续巩固已有政策的成效，高度警惕行政主导的投资反弹；另一方面，则应鼓励企业自主、市场引导的投资增长，增加在重大基础性项目方面的政府投资。一是对符合规划和政策要求的房地产开发项目予以必要的信贷支持，防止房地产投资因资金紧张大幅回落；二是注意改善企业特别是中小企业的融资环境，提高市场调节资金供求的能力，加大财政担保贴息方面的支持力度；三是增加财政投资资金，支持重大基础设施项目建设。

　　第二，稳定消费增长和消费结构升级步伐。消费需求旺盛和消费结构升级步伐加快，是新一轮经济较快增长的源头性动力，必须精心维护。针对潜在的问题，宜加大就业工作力度，注意扶持劳动密集型产业和中小企业发展，大力发展服务业；增加公共教育卫生服务，扩大覆盖面，加快城市保障性住房建设，提高基本生活保障水平；采取有效措施引导真实买房需求稳定增长，按照节能减排的要求，积极引导家庭买车活动。

　　第三，稳定出口增长。为了解决外贸顺差过大问题和实现节能减排目标，近两年对出口增长从总量到结构都进行了控制和调整。针对当前的外贸形势，宜继续按照节能减排目标控制“两高一资”产品出口，优化出口产品结构，适度减弱总量控制力度。为此，宜稳定人民币汇率，加强对劳动密集型产品出口在退税等方面的政策支持。

　　稳定价格涨幅的政策思路

　　新一轮经济较快增长中，宏观经济政策一直注重控制总需求过快增长，防止经济过热。因此尽管经济增长一直保持在两位数水平，但投资、消费、出口的增长大体稳定，总供求关系大体平衡。所以总量关系不是导致2007年以来价格上涨的主要原因，控制总需求过快增长的政策措施，对抑制价格上涨作用也不明显。由此也可以发现，稳定经济增长的需求政策调整不会对价格涨幅产生不利影响。

　　控制价格涨幅最重要的是稳定居民消费价格涨幅，与增加就业和收入相结合，共同构成发展经济、改善民生的几个要点。当前抑制价格涨幅的重点，是控制生产资料价格上涨通过成本向消费价格的传导。

　　基于以上分析，控制价格上涨的重点是加大对企业发展和改造升级的支持，努力将成本增大因素控制在企业环节消化。为此，短期看重点应改善企业特别是中小企业的融资条件，这与稳定经济增长的政策方向是一致的；中长期看，应按照深化改革、推进经济结构调整和经济发展方式转变的要求，着力从体制机制完善、技术进步和产品转型升级等方面加大对企业发展的政策支持、引导力度，注重完善企业发展的市场和政策环境，更多地依靠市场竞争机制，推动企业跃上一个新台阶，从微观方面为稳定价格涨幅、提高产业竞争力、转变经济发展方式、提高经济发展的可持续能力打造更为扎实的基础。

　　作者单位：国务院发展研究中心宏观经济研究部