行业整体增收不增利，一季度盈利环比好转。2008年天相电气设备板块上市公司累计完成营业收入1699.24亿元，同比增长13.19%；实现归属母公司的净利润83.94亿元，同比下降8.70%，加权平均每股收益为0.28元；2009年一季度天相电气设备板块上市公司累计完成营业收入363.91亿元，同比增长0.92%；实现归属于母公司净利润22.65亿元，同比小幅下降0.19%，加权平均每股收益0.08元。电气设备行业盈利一季度环比好转明显，行业毛利率环比提升了0.81个百分点，净利润环比大幅上升81.08%。

   行业冷暖各异，新能源与输变电各领风骚：电站设备行业景气继续回落，成本压力下增收不增利，08年下半年起产量增速明显放缓。我国新能源迎来“风核日”丽时代，风电装机逆势加速，预计未来几年我国风电新增装机量年均增速仍高达35%；我国核电装机占比偏低，在国家大力发展核电的政策推动下，08年我国核电新开工项目已占全球的近60%；随着全球信贷复苏及多个新兴光伏市场的政策启动下，全球光伏市场在经历09年短暂困难后有望恢复至35%高增长态势。09年前3月我国输变电投资比重已上升至50%以上，同比增速从08年全年的17.69%进一步加速至34.09%。

   行业发展趋势展望：在我国电力供需缓和平衡下，我国能源结构与电力系统建设的调整迎来契机，短期来看，火电站的“上大压小”仍为实现节能减排目标的有效途径，截至08年已完成“十一五”关停小火电机组5000万千瓦目标的68.42%，累计完成单位GDP能耗下降10.08%；预计后续国家将大幅上调中长期新能源装机目标；随着一批电网投资项目的短期快速上马后，09年投资增速在25%左右。

   维持行业“增持”评级。受益于国家加大新能源、电网、节能增效等领域的投资建设政策，具有技术与市场优势的行业龙头的业绩有望获得持续增长，建议重点关注新能源、输变电、节能增效三个领域的龙头企业。重点推荐金风科技、特变电工、哈空调、思源电气，均给予“增持”投资评级。提示电力系统客户资金紧张导致订单或收入确认延期、市场竞争加剧及原材料价格波动等风险。