著名经济学家Robert Shiller解释和探究了经济低迷的根本原因——以及各种可能的前景。

　　为金融创新而监管

　　我认为，政府必须采取这样一种态度：它是创新——无论是科学创新还是金融创新——的资助者。政府在很多年以前就已认识到了这一点，在二战刚结束时，政府就创建了国家科学基金会，并大力支持科学创新。我们必须采取相同的态度来对待金融创新。

　　但遗憾的是，对金融创新的测量和评估是困难的，因为金融创新承诺要实现的很多结果都在未来若干年以后才会出现。而且，人们有可能被某些使人信以为真的金融创新所误导和欺骗。此外，政府也发现，金融创新很难监管。而不幸的是，这种监管是必不可少的。

　　我认为，美国政府实际上是全球金融监管领域的领头羊，尽管人们都在说这次金融危机始于美国。我认为，良好的金融监管也曾发端于美国；美国证券交易委员会有很长的金融监管历史，而这种监管本质上是支持金融创新的，但是，我们现在必须进一步加强监管。而且我认为，我们所需要的新的监管类型正如[美国前财政部长亨利•保尔森]所称，是基于目标的监管——我们必须更广泛地思考我们的目标所在，以及我们如何鼓励金融创新去实现我们的目标。我们必须从更少的官僚主义的角度去思考这些问题。

　　我不希望看到我们会扼杀金融创新，而这正是在当前经济危机中可能误入的歧途——我希望不要误入歧途。归根结底，我们一定不能忘记我们早已明白的道理：资本主义经济是一种推崇企业家精神的经济，而企业家精神并不属政府官僚的职权管辖范围。

　　企业必须具有一种创造性毁灭的精神。我们得让人们去尝试各种事物。一个企业家得干些什么事呢？他得去找许多不同的投资银行或风险投资公司，介绍自己的创意。大多数人都难以辨识出重要的新创意，但有些人却能慧眼识珠。这一过程是一种自由市场的流程，是经济增长的一种真实而重要的源泉，因此，政府不能插手接管这一流程。我认为，我们应该牢牢记住这一点。我们正处在一次危机之中，但那些认为资本主义已走到穷途末路的主张并不正确。我并不认为类似这样的事情会变成现实。

　　减少对各种模型的迷信

　　我认为，20世纪70年代是所谓“有效市场假说”的全盛时期。市场是有效的这种假说已经演变为一种既定事实。“有效的市场”意味着什么？它意味着市场会充分融合和反映所有公开提供的信息，而且以最佳方式来做到这一点。

　　我认为，随之而来的问题是，市场的极大波动是无法用这些术语来加以诠释的。股市瞬息万变。通常，单独一家公司的股价波动反映了有关这家公司的一些新闻消息。但是，很少有关于整个股市的此类新闻消息。因此，关于如何预测整个股市的变化，就显得更加扑朔迷离。所以，我认为，推动股市的真正动力是心理因素，而且房地产市场也越来越符合这一判断。

　　问题在于，市场总是心理与现实的综合反映。因此，现在有许多企业家正在徘徊观望。他们不想采取冒险措施去开展一项业务，因为难以办到。他们无法获得贷款，这就是目前的现实。但是，这种现实是一些更具有根本性的决策的产物，正是人们做出的这些决策将我们带到了这种境地。

　　因此，你常常会发现，作为一个管理者，你自己也正在做出与此类似的各种决策。我是说，你别无选择，对吗？但是，一个人在做决策时，还是有一定的选择范围的。我认为，管理者去思考推动决策的真正原因是非常重要的。它可以帮助管理者了解如何制定有些反向的政策和投资策略。这就意味着你必须了解，阻碍你开展业务的因素不仅是这种现实环境，还有你自己的情感成分，这些情感来源于我们与生俱来的羊群群体本能和“别人关注什么我就关注什么”的天然习性。

　　我总感觉，管理者从某种意义上讲得是博学之人。他们必须广泛阅读，并将各种事件放到历史的大背景中来考虑。我认为，即便是在这种“有效市场”的时期，金融模型仍然获得了巨大的发展，我想，我们对现有的金融模型过于信任。如果你在管理一家企业，你就必须成为一个与数量打交道的人。各种量化的详细数据确实至关紧要。

　　因此，你将不得不去寻找各种模型。但我认为，将我们带入这次危机的部分原因——我曾说过，最初是一种自高自大——也是一种对其他人的权威说法的盲目接受，这些权威说法有些是关于风险变量模型或计量经济学模型，有些是关于我们与之进行交易的各种对手，我们倾向于认为，这些权威说法比生活本身更重要。因此，人们总是认为太多的事情都理所当然。

　　重新设计金融制度

　　我希望，我们的金融制度能够实现民主化，从而更好地为人民服务。当然，我们有医疗保险制度——但目前却有超过4000万美国人被遗漏在外。医疗保险是一种基本的风险管理制度，但它运行得不够好。因此，我们需要去做的一件事就是扩大医疗保险的覆盖范围。

　　举例来说，另一件事是关于房地产市场的风险管理。在这一领域，我们深陷困境，因为专家和国家领导人怂恿人们拿出他们的毕生积蓄，以一种杠杆化方式，进行充满风险的单一投资活动——在城市里买房。他们可以借贷80％、90％甚至更高比例的钱来买房。他们以一种疯狂的方式，倾毕生积蓄，孤注一掷。这不应该是新的正常状态；所以，我们必须重新设计自己的抵押贷款制度。

　　我们有超过1200万人财务状况不良——也就是说，他们房屋资产的净值为负值。一般来说，这些人除了住房已经一无所有，因此，他们只能被扫地出门。如果我们的金融体制健全，怎么可能出现眼下这种窘境？有些人曾怀疑，我们会出现这样的事情。我曾经告诫这些人，房价只会不断上涨的判断通常似乎都是基于这样或那样的假设。现在，我们刚懂得，房价并不会只涨不跌。

　　以前，我们的体系不健全，那是常态。我们曾经以为，发放常规抵押贷款代表了某种开明启蒙，而它曾是一个群体的事。人们一直理所当然地认为，我们现行制度是健全的。其实，它并不健全。所以，必须对它进行整治。我真心希望，我们现在正在经历的这次金融危机将会引起人们对机制的深刻反思，这种反思会使我们的经济更健康地运行。

　　我想提及的另一件事是，过去20年来，贫富悬殊的问题正变得越来越严重。这种发展趋势令人担忧，我真心希望，这次危机可以促使我们开始着手解决这一问题。

　　我认为，整治我们的抵押贷款机构是应对这次金融危机的方法之一。我们采取的任何有助于降低个人承担的风险——如医疗保险风险、住房风险，或任何其他影响人民生活的风险——的措施也将同样有助于缩小贫富悬殊差别。如果我们采取的风险管理措施确实有效，那么，这些措施也并不会减小对勤劳致富或企业家精神的激励作用。因此，我认为，我们必须着手从根本上对金融体系进行重新设计。

　　经济好转的时间表

　　我认为有这样一种倾向，当我们在观察股市日复一日的起伏波动时，总想发现某些标志着经济开始好转的新闻消息，并对此类消息做出过度反应。我想，这种过度反应会造成剧烈的短期波动，而我们现在的短期动荡水平已经很高。最近，我们的剧烈波动水平已经达到了“大萧条”时期的水平，这反映了人们将极大的注意力放在当前股市上。因此，对于何时触底的问题，我不知道该说些什么，我只能说，这是一个将会持续数年的演变过程。而且，我们目前经历的信心的丧失是一个严重的问题。

　　我并不想说，我认为经济不会很快回暖。但我认为，我们中有许多人对此抱有过高的期望，他们希望经济可能在明天或后天就会好转。市场的剧烈波动就是证明。因此，我认为，在今后的五年中，股市和房市很可能与目前的水平不会有太大变化。

　　这并不是一种预测；但是，如果市场长期停留在现在的水平，我丝毫不会感到意外。因此，或许我们不应该对市场何时回暖的问题反应过度和忧心忡忡。我想，我可以告诉大家的基本投资建议是，或许不必过分关注市场何时回暖，而是去关注如何正确地预测风险，如何规避风险，从而使自己不会过度暴露于任何一种风险之中——你可以适当进行多样化投资，你还可以针对一些与你的投资同步出现的特定风险进行对冲操作。 

　　注释：

　　1Robert J. Shiller所著的《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），普林斯顿，新泽西州：普林斯顿大学出版社，2000年；以及Robert J. Shiller和George A. Akerlof合著的“Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism”，普林斯顿，新泽西州：普林斯顿大学出版社，2009年。

　　来源：麦肯季刊