施安平：非常高兴今天有机会在上海和大家交流一下我本人对当前中国资本市场的一个热门话题创业板的看好。在创业板开始之前，首先介绍一下我们深圳市创新投资，我们公司成立于99年，伴随创业板的孕育，整整是十年的时间，深圳创新投十年来已经投资了将近250个项目，其中有38个项目在全球十四个资本市场实现了IPO，根据我们这么多年做创业投资的经验，结合中国创业板的开通，我个人认为中国创业板是中国资本市场发展中的一个里程碑。

　　下面我从几个方面向大家做一个交流。第一，创业板的开通有它自己的历史价值和现实意义，这一点我想从几个方面进行分析，第二个认为中国创业板有自己的五大特点，第三个我们当前在金融危机条件下，创业投资面临的挑战和机遇。最后如果有时间再谈谈中国创业板下一步实施过程中的我个人的一些建议。

　　首先从中国资本市场的角度来看，开通创业板我认为就是中国资本市场的一次诺曼底登陆。大概在去年年底、今年年初，国务院金融危机应急办和中国证监会专门到深圳调查访问的时候，我就提出过这个观点，在今年的中国第三届私募基金论坛上，我也提到过这个观点，因为创业板的推出是当前资本市场的一个热门话题，很多人表示很支持，也有一些人反对，甚至有一些怀疑的态度。那么怎么认识创业板的“诺曼底登陆”呢？我们回顾一下二次世界大战，当时希特勒已经打到了莫斯科城下，在欧洲主战场已经是兵临城下的危险局面，如果从莫斯科打回柏林，需要大量的兵力、资金，更重要的是德国人的闪电战给全世界人们心理造成了阴影，如何树立信心是盟军面临的一个很重要的问题，因此在世界大战的过程中，盟军选择诺曼底登陆，用很小的兵力打了一场战役，从军事力量上讲这个战役并不大，但是从战略意义上来讲，对扭转整个第二次世界大战的局势起到了非常重要的作用，树立了全世界人们打败法西斯的决心，因此我个人认为创业板在这个时候，特别是全球金融危机的条件下推出来，与“诺曼底登陆”有异曲同工之妙，它不仅为中小企业提供了融资渠道，提供了推出渠道，更重要的是为整个中国资本市场的复苏提供了信心。

　　其中有一个对创办板有怀疑的，就是认为创业板开通以后在目前中国的资本市场情况下，会是一种雪上加霜，我个人认为从目前的情况来看，这是一种杞人忧天：

　　第一，从国际上来看，大家知道纳斯达克是国际上创业板比较成功的板块，它在开通的时候对整个纽交所的指数没有什么影响，而中国创业板在今年三月底“半夜鸡叫”说要即将推出，第二天我们的股市不但没有降低，反而是涨起来了，而且从我们创业板自身的融资额度来看，远远低于主板的企业。我们大约计算了一下，一个企业创业板上市的话，融资额度平均一个亿左右，一年即使一两百家，也就是一两百亿的规模，而我们主板的大块头来比，还不如一家公司的融资额，我们现在的交易量每天都是几千亿，和一年只有几百亿的创业板来说，我们只是小巫见大巫了。

　　更重要的是，创业板的开通，表面看是分流了资金，实际上是增加了资金，因为现在中国经济发展到现在，民间的资本不缺钱，缺的是信心，如何把民间资本吸引到资本市场上来，我认为这是一个关键，而创业板的开通，正好体现了它的财富效应，能够有效的吸引民间资本进入资本市场，创业板形成了一个很好的资本洼地，虽然现在资本市场是一个非常好的大势，但是要让更多的民间资本进入资本市场，必须开辟一个新的资本市场，因为大家都“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，创业板的开通，给他们一个新的希望，一旦这个资本市场信心树立起来了，它自然会拉动主板市场，从而推动整个中国资本市场的信心。这是我想说的第一点。

　　第二个从中小企业发展的角度，它的意义也是比较好的，因为它主要是为中小企业提供融资平台，它可以有效的推进中小企业，特别是新兴产业的发展。中国经济经过了一段高能耗、高资源、高成本的这样发展阶段以后，极需要进行新兴产业的培养，而我们创业板的开通，正好为中小企业中很多新兴的产业，新的商业模式，新的产业模式，新的机会高速的成长提供了一个很好的融资平台。

　　第三个是能够增加产出，增加就业，刚才茅先生说得非常好，就要的就业问题一定要重视，中国现阶段如果不重视就业，一定会出大问题。而正是中小企业为我们国家提供了75%以上的就业机会，所以增加就业的功能就更加明显了。

　　第四个对中小企业的支持，实际上是对中国经济最有力的支持。这个我从数据上跟大家说到，我们国家99%以上的企业数都是中小企业，那么对中小企业的拉动，实际上还是对中国应战这一轮金融危机的最有力的支持，而不是仅仅停留在对那些巨大的国有企业的支持，这是我想从这个角度。

　　第三是资本市场、财富效应的角度，创业板的适时推出肯定会大大的推进创业投资机构的积极性，同时也能够促进创业资本的形成，从而为中小企业提供充足的资金和创业支持。如果创业板开通，肯定会吸引大量的民间资本进入风险投资行业，进入创业投资行业，这个对于中小企业的融资来讲，是一个非常好的现象。所以从财富效应聚集的角度，会有大量的民间资本进入到这个行业来。

　　第四从中小企业规范运作来看，也是具有意义，因为他们使自己树立了做大做强的目标，他们认为自己很小，上主板不够，也很困难，但是现在他们有了自己上市的一个渠道，而且创业板这样一种高速的回报，也给他们一种信心，就坚定了他们做大做强，更加有利的促进自己的发展，使他们自己能够按照创业板的要求，能够规范的运作。中国的中小企业大部分在创业期间都有这样那样不规范的地方，我们面临很多的企业的第一桶金总是存在各种各样的不规范的地方，它们没有上市要求，自己没有这个主动性的要求，它依然我行我素，它继续按照自己不规范的规则运作，但一旦有了上市的要求，资本市场对它有要求，投资人对它有要求，它自己对自己也有了要求，这样我们国家有了对整个中小企业的规范运作的发展，背后还有一个意义就是增加国家的税收，其实中小企业在发展的过程当中其重要的一个原因就是税收不规范，很多偷税漏税的，而一旦有了上市的以后，它自然就会规范，所以从这个意义来说是很重大的。

　　第五个来说，创业板鼓励高科技、高成长、新模式为主要形式的产业，因为创业板将会为中国经济高速、高质量的发展打下一个很好的基础。

　　第六从我们国家建设高层次资本市场的效果来看，创业板的推出完善了我们国家的资本市场的结构，我们现在基本上打造出了一个主板、中小板、柜台交易、产权交易市场等等这样一个资本市场，从而使得我们国家不同的企业发展阶段对应有不同的资本市场和融资渠道，完善了我们整个的资本市场的体系。

　　第二部分，我总结一下，我们觉得中国创业板有五大特点，这个主要是针对当前有一种说法，说在国际上创业板成功的本身就不多，中国本身资本市场也很年轻，你没有经验管不好，主板都管不好，怎么管好创业板。我个人认为首先别人没有做过的事情我们要敢做，别人做不好的事情我们不一定也做不好。

　　首先从我们中国创业板来看，我们有第一个特点，我们有盈利要求，我们的上市表现和其他的创业板块标准有不同的地方，像纳斯达克等，对盈利的要求不是很高，我们就是吸取了这样的教训，我们定位的是成长期相对比较成熟的企业，这些企业已经显示出自己未来高增长性，自己未来的一个巨大的潜力，而且是比对成熟，有了盈利的基础，商业模式相对比较固定，所以成功的机率会很高。

　　第二个而其他国家创业板相比，我们国家一个很大的特点，我们就巨大的项目资源。中国经济改革开放以后，中小企业的发展如雨后春笋，我们现在有巨大的项目资源，大家说香港创业板不成功，德国创业板关闭等等很多的例子，我觉得有一个原因，在香港这个弹丸之地，它哪有那么多的中小企业支撑那样一个资本市场，但是它的这种间接的和我们本土这种直接的项目资源，那是大大的不一样，所以中国创业板有一个最大的优势，就是我们有巨大的项目资源。

　　第三个我们创业板有行业结构的优势。我们现在创业板对创业企业的定位没有严格的区分。我本人也是咱们创业板政策的参与者，也参加过多次政策的讨论，我们有一个基本的指导思想，就是在中国创业板里面，我们的尺度是什么，我们的标准是什么，我们的原则是什么，是创业板成功不成功的标志，我们鼓励的是具有高成长型的创业企业，这个高成长型包含了各行各业，我们并没有像纳斯达克一样一定要网络科技的，一定要高技术的，也未必这样。新的商业模式，只要我们的行业结构是多样性的，我们不限制某一个行业。

　　第四个是我们创业板定位比较准备，我们的定位适应的就是中小创业企业相对比较成熟的层面，我们多层次资本市场也开分为主板的、中小板的、创业板的，这是有台阶的，不同层次的企业，不同阶段的企业对应不同的资本市场。比如日本的创业板不成功，我觉得就是在这一点上做得不好，它的层次不分明，它有四个类似于创业板的板块，这样资本市场一竞争就麻烦了，它可以上这个板块，也可以上那个板块，这样就麻烦了，所以在中国资本市场，定位准确、层次分明，非常重要。

　　第五个，我们经过20年来的摸索，中国资本市场既可以借鉴国际上的一些经验，同时我们自身的监管机制和管理水平已经大大的提高了，我们最近也在出台创业板的实施细则，这个里面很多都是吸取了国际上创业板的经验，包括我们自身监管中发现的一些问题。

　　首先谈谈金融危机对创业投资的影响。我们确实感觉到这次金融危机对于我们来说是一次正面的冲击，首先资本市场股价大跌，使得我们退出的收益大大降低，即使没有推出的存量的资产也在缩水，另外一个我们目前中国IPO还没有恢复，我们的退出渠道还不是很畅通，投资的步伐在全行业来讲，特别是外资步伐大大的放缓，筹资金额也是大量的下滑，交易性金融资产亏损非常严重。另外由于我们大小非减持的限制，使得这个行业在退出上的难度增大了，另外在投资的项目上，特别是外向型、出口型的收益，也是大大的降低。同时，我们认为在这个影响的背后也有很多的机会，第一就是当前情况下，我们做创业投资，低成本介入的机会大大增加，记得在07年、08年上半年，资本市场好的时候，PE互相竞争非常厉害，我们经常会遇到一些投资机构和我们竞争，因为在热潮的时候谁都想做PE，谁都想做投资，我们经常遇到挖煤的，打油的，做房地产的都敢拿出钱来跟我们竞争，这种情况下我们自然就不能再投了，现在退潮以后才看出来谁是裸泳者。所以我觉得，从资本市场现在来看，我们面临的低成本进入的机会是大大的增强了。另外，现在盲目竞争的局面已经弱化了，而且现在也是总结经验教训的时候，我们这个时候来冷静的观察我们的过去，来总结，看我们遇到的一些问题，现在就会得到一些比较冷静的结论。

　　还有就是行业洗牌的加速，我们曾经遇到以前的那些PE，那些开得很高的倍数的，基本上已经看不到了，投资眼光这个时候也利于提升，而且服务水平也是不断的提高。我们自己也是总结过，我们主要从四个层面开展我们的增值服务：我们认为增值服务是一个投资机构安身立命之本，我们从来不和别人比拼谁的钱多，我们任何一个项目比拼的是给这个项目提供的服务谁能提供得多，所以我们认为投资后的服务是显示一个机构真正的实力的标志，另外管理政府引导基金的机会大大的增多了，我们现在在全国有18个地方政府的引导基金。

　　最后一个，就是本土创投的机会大大的增强了，我没有记错的话几个月前，我们就在这里由行业内评比，08年中国最佳创业投资机构第一名，深圳创业投资集团的奖就是在这个台子上的，超过了软银、超过了IDG，超过了红杉，从这个意义上讲，我们中国的投资机构真正成长起来了，敢于和国际上的投资机构叫板了。

　　其实我们看一个企业的价值，最核心的只有一把尺子，就是它未来的高增长，如果没有高增长其他都是虚的，这是我们对于企业成长的溢价，是最值得关注的，另外我们作为投资机构，早中晚的投资比例一定要合理的掌控，在我们公司自己的实践中我们大致上早期项目占20%，晚期项目占20%，最主要的一段成长期的项目占60%，是这样的一种结果。投资项目的行业要选准，在这种金融危机情况下，如果选择那种有周期性的项目，也是要考察你的眼光的。另外，投资与服务要齐头并进，而且现金流的现状与我们的现状也要配合好，融资与投资的策略制定定位要准备。

　　从微观层面上，我们切忌只见物不见人，一个好的企业家，他就是这个企业成长的一个保证，我们经常看可能这个商业模式，可能它这个服务，可能它这个产品还有不完善的地方，但如果它是一个优秀的团队，那我们觉得也值得投资，就像我们大家都在看开餐馆，但是有的人就是赚钱，有的人就是赔钱，所以归根到底投的就是人，一个好的团队甚至都有可能重新改变自己，重新树立自己的商业模式，而如果一个团队弱，即使产品再好，也不一定能够成功。

　　第三方面我谈谈我们当前做创业投资在金融危机情况下的挑战和机遇。

　　第二个切忌，我们该考察的内容不能省略，该考核的指标不能降低，而且自己的心目当中一定要有自己的一个价值标准，这也是非常重要的，还有切忌是把鸡蛋放在一个篮子里，最后一个切忌忽略硬伤，就是我们的政策水平要好。有很多硬伤是企业自身如果不做大的调整是很难预约的，甚至将来会影响你这个企业的成长，还有一个是注意盲目的大量上。

　　那么金融危机下的创业思路，我们有这样几个特点，一个是支持短期发生财务困难的已投企业，同时支持已经实施私募投资的上市企业，第三是支持传统产业转型升级的产业，第四是支持有利于优化经济结构、产业结构的企业，第五是支持摆脱困境、经济复苏做贡献的企业，第六是支持通过兼并机构，发展壮大的企业，第七个是支持早期成长型的项目，最后就是支持抗风险、抗经济周期能力的企业，我们发现有些行业是抗经济周期的，而且他们的抵抗的能力很强，因为在任何的情况下人都要看病，都要吃药的。

　　那么对于金融危机下创业投资的几点建议，一个就是要加强引导、支持和宣传力度，使得我们刚刚进入春天又进入倒春寒的创投事业能够健康成长，当然创业板的开通又再次给我们燃起了希望。第二，就是加大政府引导基金的规模和力度，支持新兴产业创新，向创新的传统企业转型的投资。第三，呼吁要对社保基金、保险基金的加入VC、PC的力度要放开，这里我们有一个深深的体会，在中国做VC、PC，特别是民间私募的钱，大部分来自于我们改革开放以后成长起来的民营经济企业家，他们大部分是实体经济起来以后拿到了第一桶金，现在看到资本市场起来以后，他们愿意拿出一些钱来做PE、做VC，但是他们经常提到比如今年能够回报多少，但是在国外不是这样的，在国外做PE、V的基金都是一些养老基金，或者是一些大学基金，他们是按一个周期来衡量的，所以我们也呼吁中国的社保基金、保险基金这些大基金，要多参与到PE和VC当中来。第四，进一步提高税收的优惠，尽管国家出台了很多优惠的政策，但是执行起来很少，总局有文件，但是地方政府不知道怎么执行，因为没有具体的执行细则。第五，把恢复发行的主导权交给市场。第六，积极推进多层次的资本市场，创业板的推出已经为我们树立了希望。

　　这是金融危机下对于金融投资的几点建议，由于时间的关系就讲到这里，谢谢大家！