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去杠杆化:进入艰难时刻

http://www.gkong.com 2010-04-12 22:19 来源:中国自动化学会专家咨询工作委员会

   尽管大量迹象表明,全球经济复苏已经开始,但是,政府和企业领导并不能确定复苏能否持久,也不确定将如何应对减少债务(或去杠杆化)的漫长过程——巨大的全球信贷泡沫破裂后,去杠杆化的过程将成为压在增长背上的一座大山。

   麦肯锡进行的最新研究表明,降低总债务相对于GDP的水平这一挑战是一个全球性难题,这个挑战现在才刚刚开始。在包括美国在内的几个国家中,有些部门内的杠杆率仍然非常高。历史经验也表明,去杠杆化的过程是痛苦的,平均持续时间为为6年~7年,初期会严重拖累GDP的增长。

   现实环境中的几个因素——包括危机的全球性特征和大幅攀升的政府债务水平——都表明,这次去杠杆化可能会开始较晚,持续时间会较长。麦肯锡全球研究院(MGI)最近的报告债务和去杠杆化:全球信贷泡沫及其经济后果(Debt and deleveraging: The global credit bubble and its economic consequences)的研究中就包含上述结论。该报告还评估了去杠杆化对于以下各方的影响:企业高管可能要面临成本更高、更难获得的信贷;监管机构今后必须提高金融体系的稳定性;政策制定者在选择不同的解决方案时会面临着微妙的平衡:刺激GDP增长,使之温和地“增长”到目前的债务水平,或者以适当的方式支出以便增加债务而不会显著推动增长,从而延长去杠杆化的过程及其恶劣影响。

   作者简介:

   Susan Lund是麦肯锡全球研究院研究总监;Charles Roxburgh是麦肯锡伦敦分公司资深董事,Tony Wimmer是纽约分公司咨询顾问。

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