1985年到1994年日元汇价狂升69％，之后引发1995年起长达十多年的通缩。美国吸收了日本的经验，2001年起美元汇率下降，令美国经济进入既非通胀又非通缩的环境。过去十年黄金及原材料价格大升，但消费品售价（CPI组成部分）升幅有限，债券价格因利率下降而上升，而美国楼价2006年前上升，但2007年起却下降；股市2003年起上升，2007年10月起回落，2009年3月起又上升，2010年4月起又回落；美国十年期债券孳息率只有2.64厘。后市怎样？

　　美楼价2012年前难好转

　　美国经济进入低增长期，但不是二次寻底，理由是美国货币政策仍极为宽松。美国经济最恶劣的时候是1930年代，然后是1966-1982年的上落市，或叫“看不到的崩溃”，道指上上落落，美元则失去95% 购买力。美国2000年起进入迷失新世代，财赤、贸赤加上高失业率一直困扰美国，联储局一次又一次刺激经济，引发2003-2007年资产升值期及2009年3月到2010年4月的货币泛滥期，形成繁荣与衰退不断出现，但每次时间愈缩愈短暂。

　　过去几年美国虽为房利美及房贷美注资4000亿美元，但情况未见改善。今年第二季房利美亏损60亿美元（去年同期亏损8.4亿美元），已较第一季亏损80亿美元改善；房贷美第二季亏损12亿美元，并要求美联储局再注资15亿美元。房利美及房贷美已成为美国政府的无底深洞，真是多少钱都填不满，今年3月止约6.3%的贷款已资不抵债，去年亏损310亿美元，估计今年亏损超过去年。如政府停止注资，那就惨了！去年被接管住宅280万间，较2008年升21％，2008年又较2007年升120％。目前资不抵债的住宅共1400万间，德银估计今明两年最少要接管其中600万间。换言之，在2012年前，美国楼价仍然无法好转。

　　由1978年改革开放至今，中国GDP上升9倍，不但超过德国，今年第二季甚至超过日本，力追美国。七年前中国GDP排名第七，美国GDP是中国的5倍；今天中国GDP排名第二，美国GDP只较中国大3倍。过去三年美国经济不知所谓，中国则保持高速成长，相信20年后中国GDP将超过美国，成为全球最大经济实体——假设中国GDP未来20年仍每年上升6%，而美国每年只升1%。中国廉价劳动力时代到2007年已结束，进入以科技及高附加值取胜的时期，很多新兴国家经济都未能进入此阶段，但相信中国可以，令中国进入另一个二十年繁荣期。瑞信估计中国人均收入较公布数字高出90%，最高收入的10%家庭年收入已达13.9万人民币。中国正迅速进入中产阶级形成期。

　　非洲若脱贫潜力大

　　非洲拥有全球10％的石油蕴藏量，尼日利亚及阿尔及利亚拥有全球第七及第八大天然气蕴藏量，南非则有全球40％的黄金藏量。过去由于非洲各国政局不稳，一直没有被发展起来。近十年中国在非洲大量投资，令2002-2007年非洲经济高速发展，速度甚至较新兴国家还快，相信不久将来，九亿非洲人将逐渐脱离贫穷，一如过去三十年的中国。1973年曾有人预言四十年后全球没有油用（Peak Oil理论），今天回望则证明是一派胡言。2008年再次流行Peak Oil论，认为十五年后全球无油，令油价一度见147美元，真是害人不浅。其实，只要开发非洲成功，全球不乏原材料和能源。Investec Asset Managements的Michael Power 非常看好非洲未来，我老曹亦不例外，在这方面渣打银行更是先行者。各位亦可考虑Ishares MSCI South Africa Index Fund、Market Vectors Africa Index ETF及SPDR S&P Emerging Middle East & Africa ETF等，它们皆在纽约证券交易所挂牌，港人可透过外资证券行或银行买卖。

　　航空业不易为，理由是边际利润低、负债重（借钱买飞机）、受汇率因素、油价升降及经济周期影响，加上太多航空公司竞争，不少还是国营。投资航空股，通常是在经济低潮时买入、经济高潮时卖出，油价高潮时买入、油价回落期卖出。展望2010年及2011年是航空业赚大钱的时期，但目前应否买入航空股，则见仁见智。

　　有关内地“空置房”问题，最近弄得很不清楚。内地电力工人每两个月抄一次电表，例如杭州20%房屋用电量是零，是否代表空置？海南省更多，高峰期有40％-60％房屋用电量是零，因为不少是度假屋，买入后每年只住几个月，因此连续两个月用电量是零并不奇。另一种空置是地产公司对后市看涨而保留一定库存不卖。第三种空置是将结婚者先购入房子，暂时亦没有人住。第四种是投资房空置，即炒家买入后善价而沽。随着内地人财富增加，“一户多房”情况愈来愈普遍，令何谓“空置房”愈搞愈糊涂。