如果说铁道是骨架，机车是肌肉的话，如果能够让高铁高效运行，就需要能量和神经了，央视《交易时间》和大家一起来探讨这个相关的板块，高铁中的电气与自动化设备。

　　电气化设备：速度记录的幕后推手

　　12月3号，随着我国新一代高速列车CRH380A的运行时速达到486.1公里，两个月前，刚刚在沪杭高铁试运行时，创下了时速纪录再次打破，取得这一次次中国纪录的背后，除了铁道建设与机车技术达到世界一流外，保证高铁高效的电气与自动化设备同样功不可末。

　　黄强（中国铁道科学研究院首席科学家）：随着客货分流以后，货车那一块大部分走既有线，客车大部分走高速线，那么既有线又有重载，重载也需要能量来克服，也要拉东西，这个时候两个逐渐都把能源消耗就提高起来了，也就是对电力的需求是越来越大了，这个时候，电力能不能在这个地方为交通运输，为铁路能够提供一些能源，是成为一个问题的，所以电网也需要有很大的发展。

　　实际上，在铁路中应用的电气化设备可按功能分为负责直接生产，输送，分配和使用电能的一次设备，和负责检测，测量，控制，保护，调节的二次设备。

　　黄强：我高速靠什么来保证它的安全？我会不会超速？我超速了以后前面有没有车？俩车会不会撞？这些内容都要由我们的通讯信号来实现这样一点。比如我们原来机车上司机要看信号，看前面信号，现在司机不是看前面信号，看车里信号就可以了，就是车里的信号是主体信号，不再是看外头的信号了，外头的信号只是一个辅助信号。

　　高铁运营给诸多业内企业带来机遇

　　高铁运营对电气与自动化设备的巨大需求，也给行业内的诸多企业带来了新的机遇，例如，辉煌科技，主要产品为铁路信号微机检测系统，与铁路防灾安全检测系统，受高铁项目带动，公司今年前三季度营业收入与净利润，分别同比上涨52.58%与45.99%。鼎汉技术，主营信号通信智能电源系统，去年年底至今年年中，共签订与高铁相关合同近6千万元，占同期总收入的40%。特锐德，主营箱式变电站等产品，公司今年上半年签订的重要合同中，与高铁或客运专线相关的订单占74.4%，另外还有卧龙电气，许继电气，特变电工等公司均有受益。

　　计渝：高速铁路的建设带动一系列产业发展，在这些大产业之中有许多的子行业，这些子行业都因此获得了非常大的发展机会，今天我们演播室请到的嘉宾是，中信证券电力设备的高级分析师杨凡，我和他交流一下，在高速铁路发展过程中，电气自动化设备这个行业，它从中获得怎样的发展机会？杨凡，我们知道在高速铁路运行过程中，除了铁轨和机车之外，核心还有一个中枢神经系统和能源系统，就是我们提到的电气自动化设备这个行业，就高铁整个建设过程中，电气自动化设备在整个投资者中，大概它的比例是什么样的关系？

　　解析铁路电气系统未来发展机会

　　杨凡：如果整个电气系统占高铁，或者铁路系统总投资来看，我们认为是在10%左右。

　　计渝：占到总投资比例的10%左右，按照这个比例来看，我们注意到，“十二五”规划中间，关于中国高速铁路建设还有一个巨额投资和发展的空间，按照这个比例来看，在“十二五”规划中，我们可预见未来五年中，这个行业拥有多大的市场规模？

　　杨凡：我们认为我们在今年6月份就关注这个板块相应的投资机会，我们做的一个铁路电气专题报告当中，也测算过，因为整个铁路电气在整个铁路系统建设过程中，它属于站后工程，怎么理解站后工程？就是把它作为一个前面我们从2006年开始高铁的投资1500亿，到2007年1800亿，到今年已经成长到8000亿非常大的规模，但是这个钱，投资我们看到都是在修桥，铺路，挖隧道，所以对应上市公司而言，它的订单反应中铁，中铁建，南车，北车相应的订单，而整个电气系统是在所有这些前期工程完成之后，在末期，就是通车前一年左右，才进行相关的建设的，所以我们看到，前期基建投资的高增长，就预示着我们未来“十二五”期间，相应的铁路电气这一块，会有持续的爆发式增长，这是我们看好这个板块一个非常确定性投资机会的原因。

　　计渝：从你刚才分析的后续的投资会逐渐加强，市场效应会逐渐显现出来，但是我们也知道，按照细分领域来说，在这个领域中间我们分为一次设备，还有二次设备等等，这是非常专业的一个名称，什么是一次设备？什么是二次设备？这些设备在你刚才所提到的电气自动化整个投资规模中，比例又是怎么分配的？

　　杨凡：一次设备和二次设备，其实是借用了电力系统里面输变电的一次设备和二次设备的两个概念，一次设备主要是指变压器开关，电流实际通过，给铁路的电网提供能量的主设备。二次设备就是夹在这些主设备上，监控，保障铁路电气系统能够安全，有效运行的微机的，或者计算机的监控系统，这是它们的区别，如果从投资比例来看，一次设备大概占了整个投资比重当中80%左右，二次设备，监控设备占20%。

　　计渝：一次设备占的比例是最大的，在一次设备，二次设备中间，有哪些我们现在A股上市公司，与它有密切关联关系的呢？

　　杨凡：我们在6月份的铁路电气报告当中，也对相关公司做了比较细致的梳理，能够从事铁路电气一次设备的相关公司，比如说有卧龙电气，它主要做电气化铁路当中牵引变压器，这是一次设备当中主要的设备，还有我们的特锐德，创业板的第一股，它做的是铁路里面箱式变电站的设备，此外鼎汉技术提供铁路通信系统，提供电源的设备，我们都可以把它称为是一次设备。

　　计渝：好，扬帆给我们详细分析了在高铁所带动电气自动化设备这个领域中，一些上市公司的简单情况，以及市场未来的空间是怎么样的。我们稍适休息仍然回到节目中，继续和杨凡讨论一下，在A股市场上市公司中间，与高铁电气自动化设备相关联这些个股，它的成长性究竟如何？一会再见。

　　辉煌科技：股价涨三倍业绩增几何？

　　计渝：因为高速铁路的巨额投资与快速的发展，因之而受益的上市公司现在确实不少，刚才杨凡在节目中，已经给我们介绍了，下面我们跟着记者一起走进其中一家，具有典型意义的公司去看看。

　　张文杰（记者）：我身后是防灾安全监控系统在京沪高铁上的应用图，

　　从这个大屏幕上我们看到，京沪高铁沿线各车站和一些特大桥，在这里均有标注，其实它的防灾安全监控系统，主要体现在这几个图标上，我们看到，这两个图标分别是雨量和风量的显示，当雨量和风量达到极限的时候，这两个图标就会发出预警，现在我们看到这个图标是落物侵害的警示，当有落物侵害到这个轨道的时候，这个图标就会发出警示，从而起到防范预警的作用。

　　这个防灾安全系统，就是上市公司辉煌科技今年开发的新项目，这一产品被用在10月26号刚刚通车的沪杭高铁上。

　　胡江平（辉煌科技副总经理）：现在防灾要求高铁必须同步开工，这是一个新的概念，而且考虑到国家对防灾的需求或者考虑人的安全，这种防灾的要求会越来越高，这个概念在不断的完善，它还是新的产品，所以以后的区间还是比较大。

　　实际上，辉煌科技在2001年成立之初，就从事与铁路信号通信系统相关的业务，其主力产品，铁路信号微机检测系统，在国内细分市场的占有率已达40%，位列业内首位。记者在采访中了解到，像这样的调度监测系统，是铁路运营系统里最重要的组成部分。

　　张文杰：横线代表什么？

　　高歌（辉煌科技技术服务部经理）：这个横的就是一个，就是咱们平常坐火车，就是在几站台的几道，就是这样的，一条横线代表一个，一道，二道，三道，四道，五道这样的情况。

　　张文杰出：蓝线代表什么？

　　高歌（辉煌科技技术服务部经理）：蓝线代表目前没有车，红线代表现在是有车占用，白线，咱们有一个特点，白线就这条记录已经准备好，可以继续往前行驶，我们通俗叫排进路，就是白光就是这样。举个例子，调度员一看张张图，他就非常清楚，一道已经有列车占用，五道，还有这个是六道已经有车占用，这样的话，调度员就知道，二道，三道，四道没有车，这样的话，如果再来车的时候，他做计划就应该是做到空闲的区段，把车接到哪个，起到这样的作用。

　　这位工作人员也告诉记者，像这样的检测系统，随着铁路运营速度的不断提高，相对应的监测软件的版本也要继续升级，而每次升级与维护也将为公司带来一笔收入。公司公告也显示，2006年，广泛应用的2000版铁路信号微机监测系统，平均合同价格为20万元，而到了2008年升级之后的2006版微机监测系统的平均合同价格翻了一番，达到40万元。

　　胡江平：我们的产品属于那种安全防护系统，这个系统随着铁路的提速和我们客运流量的增加，对安全防护的要求会越来越高，这就面临着我们的产品处于要不断的升级换代的过程中，实际上我们以前做2006版，我们做募集资金的时候2006版，现在的概念已经是2010版了。

　　看来，辉煌科技在铁路信号监测领域确实独具优势，那公司的股价又怎样呢？自去年9月29号上市以来，股价一直呈单边上涨的局面，截至今年12月7号，公司复权后的股价，已经从刚上市时的35元涨到109.23元，上涨超过3倍。

　　计渝：对于辉煌科技这家公司上市以来以后的股价情况我们在盘面上，也很清晰的看到上涨多达3倍，这家公司目前基本面究竟怎么样？

　　我们在片中也多多少少了解了一下，从盘面的变化上，我们怎么来研判这家公司的基本面情况？它的股价表现是不是在市场中，有所体现呢？我们就来和杨凡继续做一个交流，杨凡，你如何看待辉煌科技这家公司，这一年来市场表现情况？

　　杨凡：我们非常看好辉煌科技这家公司长期投资价值，在我们6月份铁路电气报告当中，也把辉煌科技排在我们所有的铁路电气专题推荐的股票当中排在第一位，一方面它的主导产品是整个铁路电气系统当中最核心，最重要的部分，就是它的主导产品叫做铁路信号微机监测系统，这个产品主要是监控铁路信号系统当中，是否有误操作，误判断，提前提出预警和判断，比较类似于飞机中的黑匣子，有这样的功能，来的时候我看到今天孟加拉国有一起铁路，两列火车直接在火车站直接相撞的事故，这样的事故就是因为工作人员发出了错误的信号，正是因为有辉煌科技这样的产品，才使得我们国家，尤其是高铁现在速度越来越快，它的行车安全得到一定的保障。另外一方面，辉煌科技所做的产品是结合着计算机技术，软件技术，比较高科技，有高附加值的产品，随着高铁速度越来越快，从200公里到300公里，到现在我们实现速度已经到了400公里以上，对于行车安全的要求越来越高，所以每隔几年就会对产品有更新换代的需求，所以对于辉煌科技来讲，不光是会享受到铁路基建投资带来的增长，同时还有产品技术更新换代这样一个需求。

　　计渝：一个持续的发展的情况。

　　杨凡：没错，所以它的景气周期可以延续更长。

　　计渝：我们看一下今天辉煌科技这个公司个股盘面表现情况，到目前为止，涨幅超过5%，达到5.12%，现价是69.8元，辉煌科技在前段时间高位有所盘整之后，在今天的盘面又有所表现，我们注意到，这间公司预告2010年净利润比前一年增长50%到70%，利润增长幅度还是比较大，杨凡，你认为这家公司未来高成长能不能够持续下去？

　　杨凡：我觉得从我们报告来判断，至少它还可以延续四年到五年快速的增长，就是刚才我所提到，铁路电气在整个铁路投资当中，虽然比例不是很大，只有10%，但是相对能够参与到这方面，为铁路提供电气设备的公司只有有限的几家，比如辉煌科技它做这个产品，铁道部要经过严格的，安全的资质认证，有相关生产牌照的发放，能做这个产品只有三家，四家企业。

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　　计渝：就是它的市场竞争对手并不是太多，在市场优势地位能够持续下去，你刚才分析，你们比较看好这家公司未来四到五年高成长性，可是我们回头来看，最近我们注意到，这家公司大股东之一李冲，在前段时间，一次性减持了公司23万股的股份，这两者之间我们怎么理解？

　　杨凡：我觉得个别股东减持股份，可能他有自身的考虑，同时我们也可以关注到，在这家公司十大流通股东当中，前十名基本上都是机构投资者，尤其是基金的投资者，也就是说机构对于这家公司在整个铁路电气当中的地位是非常肯定的，而且看好它长期的发展，它对应今年或者明年动态估值，虽然已经比较高了，可能有30倍，40倍，甚至更高，但是如果一家公司在非常高速成长行业当中，如果能够享受三到五年，每年40%的复合增长，我们长期来看，它还是具备非常强的投资价值。

　　计渝：杨凡，从你刚才的评价来看，你对这家公司非常的看好，而且看它的长期性，看好它的业绩增长性，对于现在股市里的投资者来说，如何来控制他的风险？

　　这家公司成长性同时是不是也有一定的风险？

　　杨凡：所有的铁路电气的公司都具备一个相同的风险，就是买家相对比较单一，都是由铁路系统来做建设和投资，这样就是铁路的建设，受国家的宏观调控计划影响比较多，所以我们提醒投资者也是要密切留意，我们的主管部门对于高铁，整个铁路建设的发展，他是如果做表态的，在“十二五”规划当中，是什么样明确的地位。

　　计渝：因为这家公司它的高成长性，是依赖于单一客户的采购，单一客户对于价格的控制能力，对于产品应用范围的控制能力，还有国家的投资政策的调控能力等等，都是对这家公司未来成长性确定性有着重要的影响，这点值得投资者关注。好，稍候我们休息一下，然后回到节目中间来，我们要关注另外一家典型性的公司，也是与高铁建设有关联的，它主营的业务是轨道信号供电系统，轨道信号供电系统，听起来是比较专业的名词，好，回到节目中间来，我们详细和杨凡讨论，交易时间，与交易同步。

　　计渝：刚才我们在上一节节目中间，给大家介绍辉煌科技这家主营铁路调度系统，或者铁路安全信号监测系统企业的情况，下面我们再来看另外一家，也是具有典型意义的公司，叫鼎汉技术，这家公司是以轨道信号供电系统为主业的公司，它也在这次高速铁路大规模投资中分得了一杯羹，它的市场表现与辉煌科技却是大相径庭，为什么呢？一起来了解一下。

　　鼎汉技术：何时会现高成长？

　　作为创业板中的首批上市公司，鼎汉技术凭借其在国内轨道交通信号智能电源系统上的龙头优势，在上市之初，曾受到市场热烈追捧，今年4月中旬，公司股价曾达到106.35元的历史高位，然而在这之后市场表现却陷入徘徊之中，12月7号其复权后的股价，仅略高于上市首日的开盘价，上市一年，股价却回到原点，这背后有什么原因呢？这也许能从公司三季报里找出答案，今年前三季度，公司营业收入2.01亿元，同比增长14.83%，净利润4147万元，同比下降6.69%。

　　吴鹏（鼎汉技术副总经理）：这个主要原因，是因为高铁，包括轨道交通它们建设周期非常长，比如我们去年签的合同今年交付，今年签的合同明年交付，交付时间比较长，所以造成我们今年虽然订单量还是比较大，但真正实现产品交付，销售收入的兑现，还不是很及时。

　　吴鹏告诉记者，公司今年已经中标了京沪高铁全线的信号供电系统，以及哈尔滨到大连，京石武客运专线等多个高铁项目，而这些项目的收入实现，预计在明年上半年将有所表现。

　　吴鹏：现在基本上已经成为公司支柱的行业，现在占比应该是占的第一位的就是我们高铁。

　　此外，在公司中报披露的合同与订单情况中，记者也发现，除了高铁项目外，公司拿下的城市轨道交通项目也增长迅速。

　　吴鹏：轨道交通它是属于全国各地，各个城市都有启动，可能客运专线一年启动十几条，二十条，而且我们参与的专业可能就是信号专业，通讯专业，在轨道交通里面，可能我们参与的专业会非常多，各个子系统，它分的子系统比较细化和高铁相比，所以我们在子系统中，供电系统解决方案，能提供的子系统也非常多。

　　城市轨道项目，是鼎汉技术除了高铁之外的另一主营业务，但公司中报却显示，今年上半年，主营业务综合毛利率仅为37.94%，与去年同期相比下降了12.15%，而造成这一成绩的主要原因，就是公司今年上半年地铁供电系统解决方案的毛利率仅为4.5%，大大低于信号电源产品。

　　计渝：对于鼎汉技术这家公司资本市场里的很多投资者应当比较熟悉，在创业板市场中，曾经是一度非常的风光，对于一家，既是享受了创业板一个好资源的企业，同时又涉足到高速铁路高成长，高投资大的市场背景的企业，原本应当上市以后业绩表现相当不错，可是我们看上市一年答卷并不很漂亮，从这点来看，为什么同样都是非常好的高铁投资的大市场之下，为什么有的公司成长性非常好？而有的公司成长性显得不足呢？我们继续来和杨凡做个交流，杨凡，你对鼎汉技术这家公司，它在第一年的业绩情况不佳，你怎么看待？

　　杨凡：鼎汉技术今年从业绩来看，的确低于投资者和市场的预期，我们分析第一方面就是，刚才也提到一个风险，就是它的产品招标和供货都是受到铁路相关系统建设部门它们采购的周期，建设周期，由他们来决定，所以公司受整个行业招投标周期的波动影响比较大。另外一个方面，公司它原来的产品比较单一，主要是做高铁里面的信号电源，这样一个单一的产品，在我们看到，公司在上市之后，也在积极的扩展，丰富它的产品线，向地铁的产品，还有向高铁里面的通信电源这样一些新的领域进军，在进军过程中，自然而然就会遇到一些前期开发市场上，有一些阻力和难度，所以前期的时候，他打市场的时候，有可能会采取比较低价的竞标策略，所以我们看到，它有一些新的业务，毛利率只有5个点，但是原来的老业务毛利率有50个点，可以从部分方面可以解释，为什么今年的毛利率比去年有大幅度的下降。

　　计渝：你提到鼎汉技术这家公司，一方面它在过去传统行业中，维持着一定的优势地位，但是在拓展新的产品领域的时候，它要面对新的竞争对手，要面对新的业务领域，它在拓展的市场的时候，往往会遇到很大的影响，我们注意到，在11月下旬的时候，这家公司发布了一个股权激励的计划，这个计划出台之后引起投资者关注，非常有意思，我们来看一下它对于激励对象股票解锁规定业绩增长限制规定是这么说，2009年的净利润为基数，2011年，2012年，2013年净利润增长率不能低于30%，50%和100%，从这个股权激励制度下面，我们怎么理解？

　　杨凡：如果说单纯从数字上来看，似乎公司的管理层对于2011年，2012年的业绩增长，可能稍微谨慎一些，对于2013年，2014年的增长相对乐观一些，我们觉得一方面来讲，还是提到了一个铁路建设，相应电气的投资，它有一个滞后的效应，比如我们今年2010年，可能铁路基建投资有7000亿到8000亿，对应的在2013，2014年就会出一个700亿到800亿庞大的电气设备的需求，那个时候铁路电气的增长，真正的高峰才会来临，这是一方面。另外一方面，我觉得我们在选择投资标的的时候，首先要在一个非常确定，有朝气的行业，比如铁路电气这个行业，我判断未来三年，四年都会是比较快的增长，另外一方面，我们在精选行业当中，选一些质地比较好的公司，我认为鼎汉技术同时具备了好行业和好公司的两大特征，鼎汉技术也是和辉煌科技一样，进入了铁道部关于安全生产企业名册当中的公司，和它一起做这个产品的只有五家到六家同样竞争对手，它的市场竞争的格局，也是比较简单，或者比较缓和的。

　　计渝：或者它的竞争市场相对比较稳定一些，这个稳定的情况下，我们投资者在关注这家公司，既要关注它的整个它的业务的成长性，同时还要关注一点，就是这家公司治理结构，它自己的管理和运营，以及它的成本控制的能力，究竟怎么样？

　　可能也会影响到我们现在报表的业绩增长的情况，就鼎汉技术这家公司，它的公司的管理运营，以及刚才你所提到它的新产品，新市场拓展等等方面，它有没有足够强的能力？它这方面是不是影响这家公司，在2011年，2012年以致以后业绩成长风险所在？

　　杨凡：我们判断公司的老产品，信号电源这个产品，仅仅靠这几年行业的增长，可以维持这个公司每年25%到30%的最基本的增长，比如说求温饱老产品就够了，如果要奔小康，可能就要靠新产品，比如它现在积极拓展地铁里面屏幕门的电源系统，还有高铁里面相关通信电源的系统，它也是找了一些行业内的，比如说像艾默生这样的公司，通信电源的巨头来进行强强合作，这样我认为，是一个非常好的切入点。