2013年一季度，公司营业收入1.78 亿元，同比增长55.7%，净利润1983 万元，同比下滑7.9%。净利润增速表现略差，主要原因包括毛利率下降、联营企业国电南自新能源发生亏损，影响损益440 万元、计提坏账准备增加180 万元、武汉基地投运，计提折旧增加108 万元。

　　毛利率下滑

　　2013 年一季度单季毛利率29.05%，较去年同期下滑7.6 个百分点，毛利率下滑并不是由于产品价格下降导致的，公司的高压变频器订单单台均价已经处在稳定状态，如正文附图所示。公司2012年1-4 季度单季度毛利率分别是36.7%、36.8%、39.4%和37.1%，毛利率稳定。今年一季度毛利率下滑主要原因是产品结构的变动，高压变频器方面，报告期内验收的高性能产品较少，毛利率较低的通用型产品占比高;另外，中低压变产品处在培育期，毛利率较低。

　　期间费用压缩

　　公司一季度销售费用率8.87%，较去年同期下降4.6 个百分点;管理费用率7.15%，较去年同期下降2.5 个百分点。二者合计压缩了7.1 个百分点，基本上抵消了毛利率的下滑。

　　新增订单持平

　　公司一季度新增订单1.67 亿元，较去年增长0.24%，其中高压变频器订单1.51 亿元，同比下降6.96%，中低压产品订单1525 万元，同比增长333%。高压变频器方面，公司继续执行稳健政策，选取优质客户签订订单。报告期内高压变频器订单均价51.5 万元/台，较去年均价提升接近5 万元，主要原因是报告期内签订了4台同步提升机，价格较高提升了单价，这也体现出煤炭行业需求的好转。

　　业绩预测

　　我们略微调整公司的盈利预测，预计2013、2014 年可分别实现每股收益0.47 元和0.55 元，目前股价对应的市盈率分别为21 倍和18 倍，行业的困难期尚未完全过去，作为行业龙头，公司把握主动，优选客户和订单，将实现稳健增长，我们维持“增持”评级。