一项新的研究发现，受重工业疲软以及国有企业境况不佳的拖累，去年中国工业企业的盈利能力下滑至2003年以来的最低水平，而持续的产能过剩可能给利润率带来持久下行压力。

研究公司牛津经济研究院(Oxford Economics)的亚洲经济负责人高路易(Louis Kuijs)发现，中国官方工业调查的约32.8万家公司——包括所有国企以及年销售额超过2000万人民币的非国有企业——的平均利润率，从近年高点——2010年的7.6%下滑至2015年的5.8%（见图）。

然而，这一整体数字掩盖了不同类型企业之间的巨大差异。高路易表示，去年，国有企业很可能延续了自2010年以来资产回报率下滑的趋势，而非国有企业的资产回报率似乎保持得较好（见图）。

这种差异部分源于这样的现实，即采矿、钢铁、其他金属及化学品等遭受重创的行业——都受到房地产市场疲软的影响——大量集中了中央或地方政府控制的国有企业。

这些资本密集的行业内部，窘境已经显现。例如，钢铁企业的平均利润率已从2010年3.9%的近期高点下滑至去年的0.8%。化工企业的平均利润率从2010年的7.7%下滑至去年的5.3%，“其他金属”企业的平均利润率则从2010年的5.6%下滑至2.7%（见图）。

高路易预计，未来这种艰难境况很可能将持续。“在遭受重创的行业，就业岗位已经大幅削减。尽管如此，由于投资水平仍居高位，工业产能扩张依旧太快，这将压低利润前景。”

总的来说，自2014年初至2015年底的两年时间里，工业部门削减了约390万个就业岗位，包括87.3万个煤矿业岗位以及53.3万个钢铁业岗位。

但问题在于，虽然减员数量巨大，产能过剩的情况依然突出。中国欧盟商会(European Chamber of Commerce in China)最近发布了一份评估报告，认为中国钢铁、铝、水泥、炼油、平板玻璃及造纸等行业的产能利用率在65%至85%之间。该商会估计，自2008年以来，所有这些行业的产能利用率都出现了大幅下滑。

以钢铁业为例。官方计划未来5年削减1亿至1.5亿吨产能。但这一巨大数量仅占当前总产能的10%至15%，这意味着在这项5年目标实现后（如果能实现），很可能还要继续削减更多产能。