6月1日，上海证券交易所上市审核委员会将召开第31次会议，审议宇树科技股份有限公司（以下简称“宇树科技”）的首发申请。这家国际领先的高性能通用机器人公司，凭借2025年人形机器人出货量全球第一的业绩，有望成为A股“具身智能第一股”。

从春晚舞台到东京羽田机场，从四足机器人到双臂半身机器人，宇树科技的“朋友圈”已横跨零部件供应、场景落地与间接投资三重网络。在政策与资本双重驱动下，国产机器人产业正从“主题映射”迈向“独立定价”的新阶段。针对市场关注的业绩波动、技术差距及估值逻辑等问题，中国工业报向宇树科技发送了采访函，但公司因处于上市前静默期未予回复。

政策资本双轮驱动  产业迈入规模化临界点

宇树科技招股书显示，2023年至2025年，公司营收从1.59亿元猛增至16.99亿元，复合增长率达226.78%，扣非后净利润由亏损1801.91万元逆转为盈利5.91亿元。但2026年一季度，在营收同比增长68.49%的同时，扣非净利润同比下降52.55%，主要因研发费用同比增加3832.80万元及销售费用大幅提高。这种“战略性亏损”是否会影响IPO审核？

科技部国家科技专家库专家，高级工程师周迪对中国工业报指出，科创板本身就大力扶持硬核科技类企业，宇树科技因为大幅增加研发投入出现短期利润下滑，监管层面是能够接受的。前提是研发资金确实用在了技术攻关上面，发展方向也要清晰明确。审核过程中不会片面只看营收增长或者短期盈利，而是综合考量企业的技术实力、业务发展速度，以及长远的盈利潜力。

奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向中国工业报进一步阐释了科创板的核心逻辑。他表示，科创板定位于服务硬科技企业，对未盈利企业的包容性源于“研发投入驱动长期价值”的底层逻辑。对于宇树科技的“战略性亏损”，监管层核心关注两点：一是研发投入的有效性，是否聚焦具身智能核心技术领域（运动控制算法、多模态感知、本体轻量化等），研发成果是否形成技术壁垒（专利数量、行业标准参与度）；二是营收增长的可持续性，“战略性亏损”需对应营收规模的快速扩张。2025年人形机器人出货量全球第一已验证商业化能力，证明亏损是阶段性投入，而非业务模式缺陷。因此，监管层更偏向“营收增速+研发转化潜力”的组合评估，盈利稳定性并非短期核心指标。

我国已将培育具身智能等未来产业提升至战略性高度，政策从宏观导向走向具体落地，资本端持续加码为高强度研发提供支撑。苏商银行特约研究员高政扬对中国工业报指出，在政策与资本双重驱动下，技术突破持续超出预期，产品迭代周期明显缩短，成本稳步下降，量产节点正逐步临近。得益于此，人形机器人成本持续下降，未来有望推动整机价格向消费级水平靠拢。从应用拓展路径看，人形机器人有望率先在巡检、制造、物流等工业场景大规模渗透，我国有望复制“新能源汽车时刻”，占据全球供应链核心位置。

“产业快速发展背后离不开顶层规划与金融政策的全面护航。”常信科技CEO葛林波告诉中国工业报，我国将机器人产业纳入制造强国重点领域，通过研发补贴、税费优惠、首台套扶持等举措降低创新成本，科创板则为硬科技企业打通融资渠道。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双则从资本循环角度对中国工业报指出，宇树科技上市的核心动作是开启大规模的AI资本开支，募资重点投向“具身智能大模型研发”。他引用宇树科技近期发布的WVLA2.0具身大模型为例，该模型已能实现在外部干扰下自主完成物品整理收纳，背后需要巨额研发投入，IPO融资将直接为算法、数据采集和场景训练提供资金弹药。他强调，宇树科技2025年人形机器人业务收入已占过半，证明具身智能不仅仅是实验室产品，正在产生真实的商业价值。

标杆企业引领创新  技术突破与场景落地并行

自2025年春晚四足机器人首次亮相以来，宇树科技持续推出颠覆性产品。2026年5月12日，宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲“GD01”。5月25日，宇树科技测试发布WVLA2.0具身大模型，并同步落地G1人形机器人会议室自主整理应用——无需远程操控，机器人在外部干扰环境下可顺利完成物品归置、分类收纳等操作。同样在2026年5月，由第三方客户开发的宇树科技G1人形机器人正式进驻东京羽田机场，由日本航空启动试点应用，承担行李装卸、货物转运、传送带协同等地勤核心作业，实证试验将持续至2028年。

招股书显示，宇树科技2026年第一季度营收4.23亿元，预计上半年营收可达10.52亿至11.28亿元，同比增幅约35%至45%。当前，其具身大模型的实际技术水平与海外差距如何？国内算法处于什么位置？

周迪给出了客观评价：宇树科技的具身大模型应对日常基础任务表现不错，但面对复杂场景、多变使用环境时，综合能力还是比不上谷歌等海外顶尖模型，双方在数据使用效率上也各有优势。目前国内的具身智能算法发展不均衡，部分技术已经能和国外齐头并进，但还有不少领域仍处在追赶阶段。

李净则从竞争维度进行了更细致的拆解。他指出，与海外头部模型的差距需结合技术路线分析：谷歌RT-2依托搜索引擎大数据，在多模态任务泛化（如家庭场景复杂指令理解）上领先；Figure01聚焦人形交互，在动态环境适应性（如行走、抓取灵活性）上有优势。宇树科技WVLA2.0的优势是量产数据反哺——2025年全球出货第一带来海量真实场景训练数据，但在“开放世界长尾任务处理”（如罕见指令响应、极端环境适配）上可能暂处追赶，属于“单点突破+局部并跑”状态。整体而言，国内具身智能已从“纯跟随”转向“并跑+局部领跑”，宇树科技以“硬件+算法”垂直整合实现规模化落地，大疆、商汤等企业在无人机具身智能、数字孪生算法等细分领域也有技术突破，差距随数据积累和工程化能力提升持续缩小。

葛林波高度评价宇树科技的行业地位。他表示，宇树科技是国产人形、具身智能机器人领域的标杆企业，凭借前沿创新走出差异化发展路线。GD01大型载人变形机甲支持四足与双足形态快速切换，刷新了大众对商用特种机器人的认知；G1人形机器人落地东京羽田机场开展长期实地应用验证，代表国产机器人技术得到国际市场认可。他进一步指出，科创板聚焦硬科技企业，为高研发投入、高成长潜力的科创企业提供融资渠道，宇树科技若成功上市，将印证我国扶持高端制造、坚持科技自立自强的战略成效。

高政扬从技术能力角度分析道，目前制约人形机器人商业化落地的核心瓶颈在于智能决策与稳健运行能力。“大脑”（大模型支撑任务决策）与“小脑”（聚焦运动控制）的协同决定了机器人能否在复杂场景中胜任多样化任务。随着大模型技术持续迭代，以及3D数据训练、数据仿真等手段的普及，人形机器人作为物理AI的核心载体，智能化水平有望持续突破。他还观察到，教育科研领域当前仍占最大应用比例，但工业制造、数据采集场景占比正在提升，人形机器人的应用重心正从实验室走向真实生产环境。

在胡双看来，宇树科技在招股书中明确提示行业市场竞争正在加剧。他认为，宇树科技的上市财富效应会吸引更多资本和人才涌入具身智能赛道，促使其他初创公司和科技巨头（如特斯拉、国内整车企业等）加大投入，加速AI在制造、服务等领域的渗透。他以宇树科技机器人进驻东京羽田机场进行地勤作业为例，指出标杆项目的示范效应将推动更多商业场景向AI和机器人技术敞开大门。

重构AI产业链估值 开启“独立定价”新阶段

宇树科技的上会，被券商视为国产机器人从“一级市场融资驱动”迈入“二级市场独立定价”的分水岭。华福证券分析称，此前市场普遍将国产供应链视为北美特斯拉机器人链的“映射”，而资本化进程正从根本上改变这一认知，本体厂商和3D视觉、大模型等软硬一体核心技术公司将率先享受估值重估。

胡双对此进行了深度阐释。他认为，宇树科技上市对AI行业的影响核心在于推动具身智能从“技术概念”加速走向“规模化落地”，并重构AI产业链估值逻辑。过去A股AI相关板块很大程度跟随海外产业链波动，宇树科技作为国产本体厂商龙头登陆科创板，可能改变这一局面，实现从“主题映射”到“独立定价”的关键转变。他特别指出，宇树科技背后庞大的供应商网络（芯片、传感器、电机等）和战略合作伙伴，将因其上市获得更清晰的商业预期和订单支撑，形成“龙头上市—供应链扩产—技术迭代加速”的正向循环。他总结道：“宇树科技上市不仅是单个企业的里程碑，也是AI产业从‘数字世界’迈向‘物理世界’过程中的一个重要风向标。”

周迪表示，宇树科技的业务模式和特斯拉机器人、港股的优必选差别较大，更适合按照A股硬科技成长股的逻辑来做估值。结合当下市场热度，其上市首日市值会有较高预期。另外，为宇树科技提供电机、传感器、芯片、减速器等零部件的上游合作企业，也会跟着受到市场关注，估值迎来重新上调。

李净指出，宇树科技的独特性在于“全球人形机器人量产龙头”+“具身智能硬件—算法一体化”，可与优必选对标，但宇树科技聚焦“高性能工业/服务通用机器人”，技术壁垒和全球化属性更强。按硬科技成长股逻辑，通常依据“营收增速+技术壁垒”给予PS或PSG（市销增长率）倍数，科创板同类硬科技企业PS区间约10-30倍，增速越高、壁垒越强，倍数越高。

对于“宇树链”价值重估标的，李净明确指出，围绕“具身智能硬件+算法”产业链，上游核心零部件是核心方向：执行器方面，谐波减速器关注绿的谐波、双环传动，行星减速器关注中大力德；传感器方面，3D视觉关注奥比中光，力觉传感器关注东华测试；伺服系统关注汇川技术、禾川科技；算法赋能关注大华股份（机器视觉+机器人）、商汤科技（AI大模型技术外溢）。这些标的因宇树科技上市带来的“产业链景气度提升+订单预期”，存在价值重估机会。

葛林波从资本赋能角度总结，此次宇树科技上会冲刺IPO，正是国家利用资本市场赋能高端制造的典型体现。他相信，借助上市募资，企业可进一步加大研发、扩充产能、拓展应用场景，从而带动整个产业链上下游协同发展。

“从政策托底、技术攻关到资本助力，这套完整的扶持体系，正持续推动国产机器人产业向更高端、更智能的方向迈进。”葛林波说。