12月1日，根据标普全球（S&P Global）最新发布的报告，2025年11月RatingDog中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.9，较10月的50.6有所回落。这一数值跌破了50.0的荣枯线，标志着中国制造业景气度自同年7月以来首次出现收缩，尽管收缩幅度仅为边际水平。

供需两端承压，外需成为亮点

11月制造业生产活动在连续三个月扩张后陷入停滞 。报告指出，生产增长的停滞主要归因于新订单增长放缓至近乎中性的水平。

然而，需求端并非全无亮点。调查显示，新出口订单在11月出现了明显回升，创下八个月来的最快增速 。受访企业表示，外需的改善得益于新产品的推出以及成功的业务拓展努力 。遗憾的是，尽管海外订单有所增加，但仍不足以扭转制造业整体的低迷态势，新业务总量依然增长乏力。

企业采取防御性策略：减员与去库存

面对新业务增长疲软的局面，中国制造商在运营策略上表现得更为谨慎，开始缩减用工规模并控制库存。

就业方面，11月制造业用工重现收缩，企业通过员工离职后不再填补空缺以及裁员等方式来控制成本，导致整体用工水平出现边际下降。

此外，采购活动自6月以来首次出现下降。同时，由于对库存管理的态度变得谨慎，采购库存出现了自4月以来的首次下降，且降幅为2023年12月以来最快。成品库存同样出现萎缩，降幅为近三年来最快。

利润空间受挤压：成本主要受金属价格推动

价格数据反映出企业利润率持续承压。11月，制造商的平均投入成本继续上升，受访者普遍指出金属价格上涨是成本增加的主要推手。尽管投入价格通胀率已放缓至五个月来的最低点，但企业并未能将成本压力传导至下游。

相反，为了在激烈的市场竞争中争取新业务，制造商继续下调产品销售价格。这种原材料价格上涨与制成品价格下跌的“剪刀差”现象，使得企业利润空间进一步受到挤压。

专家解读与展望

RatingDog创始人姚煜在评论该数据时指出，11月PMI由扩转缩，表明制造业处于微弱收缩状态。他分析称，虽然新出口订单有所回升，但未能带动制造业持续扩张，生产和需求相关的分项指数均表现疲软。

尽管当月数据表现平淡，但企业对未来的信心却在增强。11月，中国制造商的商业信心较10月有所改善。企业普遍寄希望于政府的支持性政策、商业扩张计划以及新产品的发布能够在新的一年里刺激增长。

姚煜补充道，考虑到年底冲刺全年5%增长目标的需要，预计供需两端可能会在年底加强发力，12月的PMI有望呈现弱扩张趋势。